【2023】中泰期货2024年碳排放年报—潮汐行为主导交易的主...

孔天赐

碳交易市场遵循“经济复苏程度—碳排放量—碳配额分配—市场交易意愿”的传导路径。
展望明年国内经济基本面，结构性复苏格局或将持续，年末中央经济工作会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。整体来看，经济的好转为行业的恢复奠定基础。行业层面，火电行业既有双碳目标的红线又有气候不确定性导致的下游基础消耗持续性需求，再加上两部制电价政策实施，对碳配额的需求持续存在支撑碳价。建材行业，鉴于目前碳市场扩容窗口并未打开，非电力行业需求的支撑更多体现在预期支撑。尽管地产恢复趋势向好，但当前仍旧难言明年地产投资修复力度，地产投资端较大概率仍将一定程度上拖累经济动能。不过，新开工逐渐接近周期底部，三大工程为代表的发展新模式明年将接续发力，大概率有效带动开工—竣工全链条修复，进而为市场需求带来更多新的增量，刺激建材行业新需求，以水泥为代表的建材行业需求预计同步好转，再加上水泥纳入全国碳排放市场预期下，共同对碳价形成支撑。
综上，我们认为全国碳交易市场的成交量短期很难出现明显的改善，大概率继续以节点交易为主，价格大概率继续维持75分位数水平窄幅波动缺乏活性，短期履约的时间点或者行业领域纳入碳市场的进度是更为重要的变量，持续的单边大幅上涨概率不大，一定程度上无法代表有效价格。同时，CCER的短期替代效应有限。不过，如果碳交易市场扩容有了实质性进展，例如水泥等高耗能行业入市有了新的动态，潜在参与主体增加拓宽碳市场辐射广度，不同参与行业预期入市的确定性提高使得未来碳配额需求呈多样性，企业提前备货需求对碳市场形成利好，加快市场流动性改善。

风险提示：碳排放市场建设推进力度显著不及预期
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2024-6-6 09:37 上传

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