【建投有色】当前宏观热点分析与展望

江露

概述

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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从全球前26个经济体的制造业PMI数据来看，当前全球经济仍然处在下行通道中。美债利率倒挂与经济衰退的关联度极高，深度倒挂的美债利率仍是一个重大风险。四季度仍需关注1）美元是否进一步超预期反弹，欧美紧缩货币政策转向时间，金属市场的反弹空间受到压制；2）地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好；3）国内2-3季度经济数据延续偏弱，进一步关注国内政策端的刺激力度，两会目标是5%。此外，本轮地产下行周期已经持续较长时间，多类指标仍是负增长，地产行业能否继续改善。

从库存周期视角看，现阶段我国库存周期处于主动去库存阶段，库存与需求同步走弱，大宗商品表现最好。此外，目前康波与朱格拉周期共振下行并即将迎来新一轮复苏，朱格拉复苏阶段大宗商品收益率同样最佳。因此，资产配置方面建议选择大宗商品。综合美元周期、美欧货币政策、经济数据相对强弱及资金等视角，我们认为美元大概率将开启新一轮下行周期。根据美元与CRB指数、沪铜指数的走势发现，美元与大宗商品价格存在此消彼长的“跷跷板”效应。从中长期来看，美元走弱将对大宗商品形成利好支撑。
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