2024菜系年报：菜豆强弱转换最值得关注

sunxiao

      回顾2023年，国际油菜籽价格大开大合，先后在南美大豆丰产上市、美豆与加菜籽天气扰动以及全球油菜籽减产不及预期的轮番影响下由跌转涨再跌。国内三季度对菜系的进口窗口集体打开使得供需面难以避免地走向宽松，四季度行情在弱现实与估值下修过程中略显惨淡。
      展望2024年，全球油料整体供需进一步转向宽松的预期走向落地的概率较大，其中大豆是供应端的主要贡献者。在这个过程中，国际油菜籽由于短期缺少利多题材而弱势筑底的可能性也同样较大。但由于国际油菜籽价格长期以来都处在利空因素的消化之中，目前估值水平已相对较低，单边布空可能下方空间有限。另一方面，考虑到2023年全球油菜籽种植收益大幅下滑，可能会对2024/25年度全球油菜籽播种面积产生一定的负面影响，进而使得国际油菜籽表现相对抗跌。因此需要关注一季度末加拿大、澳大利亚新季油菜籽播种面积情况以及三季度末欧洲地区新季油菜籽播种面积情况。而国际油菜籽的上行动力主要还看新一轮油料作物季的产量走向情况。
      国内方面，2024年一季度预计菜系仍面临2023年大量进口带来的供需偏宽松局面。但菜油、粕的直接进口窗口较2023年三季度时大概率显著收窄，这意味着未来在供应端存在边际收紧预期。在需求端，国内菜油、粕的相对低价导致的性价比优势日益凸显，在2024年有望获得需求支撑。考虑到养殖行业亏损去产能过程逐步深化，饲料类需求增速面临进一步下滑可能，可能对国内粕类消费造成更大打击。
      综上，建议关注长线豆菜油、豆菜粕价差做缩机会以及油粕比做多机会。
      意外因素：海外生柴政策变动；产区极端天气变化；人民币汇率大幅波动