供应持续宽松 甲醇偏弱震荡

郑淅予

主要结论

2022年上半年，甲醇价格整体呈现冲高回落，震荡运行走势。受到地缘政治影响，国际原油及天然气价格不断上涨，甲醇最高行至3370元/吨。二季度整体呈现震荡格局，甲醇自身基本面变化不大，价格随能化板块及宏观情绪波动。截止6月底月底甲醇期货主力09合约2544元/吨左右，基本回到年初水平。

春检不及往年,上半年国内维持高供应。进口量先降后升，沿海库存迅速累积。2022年上半年，全国甲醇月平均产量587万吨，较2021年月均水平高出28万吨左右，国内供应维持高位水平。煤制甲醇生产企业盈利增加，内蒙古地区煤制甲醇生产理论现金流扭亏为盈。进口量涨幅不及预期，月均进口量和2021年相比基本持平。中国进口利润下滑明显，上半年平均进口利润首次为负值，理论进口利润-26元/吨，今年以来进口套利窗口大多处于关闭状态。华东进口船舶卸货进程被动延长，前期沿海主港库存累积速度缓慢，直至5月沿海库存开始逐步累积。截止6月底，沿海甲醇库存在111.78万吨，较去年同期上涨26.81%。

国际甲醇生产成本抬升，原油带动能化板块波动加剧。上半年国际天然气价格同样创造了历史新高，5月份一度突破9.6美元/MMBtu，6月大幅回调，但仍维持6美元/MMBtu以上水平。天然气作为国际甲醇生产的主要原料，一方面抬升了国际甲醇生产成本，截止6月底成本仍在2300元/吨以上，较年初涨幅45%。另一方面也由于原料紧缺造成装置运行不稳，全球价格波动明显。

甲醇多数下游利润压缩，关注需求端开工情况。上半年整体来看甲醇下游开工大多维持正常，烯烃端维持较高开工，传统下游也处于往年平均水平。截止6月底，甲醇整体下游加权开工率约为73%，较年初上涨6个百分点。传统下游加权开工率约45%，较年初下滑1个百分点。其中，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在85.9%，较年初开工上涨11%。但是需要主要的是，上半年外采甲醇制烯烃平均亏损超过800元/吨，远高于2021年亏损400元/吨的水平，需关注外采装置的开工情况。

综上所述，国内供应方面，上半年国内检修与复产均存，国内开工维持高位水平，三季度检修预期减少，国内供应较为宽松。国际供应方面，预计6月底至7月上旬沿海地区进口船货到港量57万吨左右，进口船货延续集中到港卸货，沿海持续累库，不过由于今年以来中国甲醇进口利润偏低，进口量恢复或不及预期。需求方面，目前甲醇多数下游亏损扩大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，需关注开工的可持续性，梅雨季后传统下游开工将有部分提振空间。整体来看甲醇自身基本面变化不大，维持偏弱震荡运行，需注意能源化工板块波动风险。