基本面略有改善 甲醇震荡修复

郑淅予

主要结论

7月甲醇期货深度回调后震荡走高，整体呈现“V”字型走势。7月中上旬，宏观情绪偏弱，甲醇基本面方面也呈现高供应低需求的状态，同时港口库存不断累积，甲醇盘面价格延续下跌走势，达到年内新低2276元/吨。随着盘面的大幅走弱，港口和内地价差迅速收窄，月中一度出现港口倒流山东等地的情况。下旬，国内外甲醇装置集中停车检修，供应收缩，同时沿海到港有缩量预期，期现价格反弹，近月价格走高。

装置检修增多，产区供应收缩。7月国内甲醇装置停车检修增多，国内甲醇开工下滑，月度产量较6月降幅5.6%。本月国内甲醇整体装置月平均开工负荷69.07%，较上月下降4.42个百分点。检修产能显著增加，一方面是固有的计划内检修如期停车降负。另一方面，由于国内成本高企导致装置停车检修的情况增多，煤头和气头装置均有降负情况，供应端有收紧预期。同时还有部分临时故障停车，以焦炉气装置为主。

沿海库存稳步攀升，预计8月累库进程放缓。截止7月底沿海甲醇库存在112.15万吨，环比上月上涨4万吨左右，预计7月底8月中旬沿海地区进口船货到港量在60万吨。月中出现江苏倒流去往山东、安徽等地套利的情况。8月受到外盘装置开工下降以及运力不足的影响，进口量预计有所收缩。

成本方面，国际天然气价格强势反弹，国际甲醇生产成本抬升。国内煤炭需求旺季，煤制甲醇陷入亏损。国际天然气价格受到原油提振以及地缘政治因素影响，在7月强势反弹，再次回到8美元/MMBtu以上水平，再次抬升国际甲醇生产成本。国内煤炭成本高企，西北甲醇主产区生产装置理论现金流转负，内蒙煤制甲醇理论亏损达200-300元/吨左右。8月原料煤炭仍处于需求旺季，预计甲醇装置亏损仍将持续，目前煤头和气头装置均有降负情况，供应端有收紧预期。

甲醇下游利润部分修复，后市开工有提振预期。7月甲醇下游仍处于季节性淡季，整体开工略有下行。截止7月底，甲醇整体下游加权开工率约为67%，较上月下滑5个百分点；传统下游加权开工率约45%，较上月下滑2个百分点。

综上所述，国内供应方面，国内检修增多，供应有收缩预期。国际供应方面，7月中旬国际装置降负或者停车检修增多，8月预计流入中国货源有所缩减，港口累库进程放缓。需求端，目前甲醇下游开工较差，但已基本利空出尽，目前下游利润部分修复，且淡季结束后，后市开工有提振预期，8月甲醇基本面略有好转。