玉米区间震荡，与淀粉的价差历史低位

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2022年前两个季度，玉米由于收到俄乌战争、小麦高价支撑等原因，不断持续上涨，主力合约最高上涨至3046。但尽管俄乌战争还在持续，但为了防止国际农产品价格过高，俄乌均签订粮食出口协议，使得玉米大幅回落，在7月份最低跌至2548。由于玉米旧作成本约为2600-2700，因此盘面逐渐反弹回归，走出了重心上移的震荡偏强走势。但近期由于国内新作玉米收割上市，价格有所承压，且深加工需求不佳，抑制玉米上方空间，盘面有所承压，玉米与淀粉价差缩小至历史低位。

新季玉米种植面积下降，但产量小幅上升

2021年，由于国储玉米库存见底，使得2021/22年度玉米种植面积恢复性增长。但2022年国家一号文件继续调整政策，由2021年的“两稳一增”转变为2022年的“两稳两扩”。为了减少国内豆粕对进口的依赖性，大力实施大豆和油料产能提升工程，使得2022/23年度国内玉米种植面积下降。2022年国内玉米种植面积根据农业农村部11月预测为4295万公顷，较去年下降0.86%。按省份划分，东北产区玉米种植面积变化最大。作为国内玉米主产区，黑龙江和辽宁种植面积分别下降8.12%和2.84%。而其他省份基本稳中有增，吉林和内蒙古种植面积则分别增加0.6%和0.68%；华北地区，山东、河南和河北分别增加0.86%、3.43%和0.49%。

产量方面，尽管今年北半球第三季度种植的谷物受到拉尼娜的影响较重，国内方面也经历了“南旱北涝”，北方呈现暴雨较多、极端性较强的特点。但国内玉米通过整体出色的单产，使得产量不降反增。本年度东北、华北地区降水较常年明显偏多，东北主产区大概率减产，但西北玉米长势较好。根据中国农业农村部11月预测，尽管2022/23年度种植面积较去年下降，但随着生产技术的提高，单产上升至为6410公斤/公顷，较去年增加1.89%，使得总体产量增加至2.7531亿吨，较上一年度增加276万吨。

全球玉米供需偏紧

最新的11月美国农业部（USDA）报告显示，22/23年度全球玉米产量为11.6839亿吨，较上月预测减少35万吨，较去年下降4907万吨，下降4.03%。11月预估全球玉米库存为3.0076亿吨，较10月份下降43万吨，较上一年度下降692万吨，下降2.25%。市场对22/23年度全球玉米供应较为担忧。主要原因有：1、受拉尼娜极端气候的影响，全球粮食产量普遍下滑。根据国际谷物理事会的预测，22/23年度欧盟玉米产量可能同比下降24%，或创下近15年来的最低水平。而美国玉米也大概率减产，且受密西西比河水位下降至历史低位的影响，从而影响玉米运力，运费上涨将导致玉米流通成本的抬升；2、国际化肥价格持续位于高位。从化肥在农作物中的使用结构数据中，种植玉米所需化肥最多，占比16.2%。这将使得玉米种植成本居高不下，影响农户对于种植玉米的意愿。

国内方面，由于外围谷物价格持续位于高位，影响国内的进口成本，因此今年进口玉米量大幅下降。根据海关总署公布的数据显示，2022年1-9月份共进口玉米1846万吨，较去年同期减少25.95%。中国农业农村部11月估计21/22年度进口玉米2189万吨，较20/21年度下降767万吨，下降25.94%。预测22/23年度玉米进口量继续下滑至1800万吨，这将使得国内玉米连续三年处于供需紧平衡的格局。

国内玉米饲料需求旺盛，深加工需求不佳

饲料方面，根据中国饲料工业协会显示，2022年9月全国工业饲料产量2833万吨，环比增长7.5%，同比增长3.1%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.8%，环比增长0.7个百分点。整体玉米需求持续增加。而冬季又是饲料旺季，因此后续玉米需求将保持旺盛。

玉米淀粉在2022年全年皆位于历史最高位，截至11月11日，中国主要企业淀粉库存为72.9，环比减少1.62%，但同比还是增加20.3%。根据我的农产品网数据显示，截至11月11日，玉米淀粉企业开工率为59.49，环比下降2.17%，同比上升2.48%，位于历史的偏低水平；玉米酒精企业开工率为65.28%，环比下降0.21%，同比下降10.95%，为近四年的最低水平。由于深加工方面，淀粉库存全年一直保持历史高位，且压榨利润有限，因此淀粉需求受限，深加工企业持续维持随采随用的策略。但临近春节，玉米淀粉有备货需求，属于旺季，因此后续深加工需求将会有所改善。

综上所述，玉米处于集中上市阶段，但由于疫情影响物流、农户惜售等因素，使得市场流通玉米较少，短期供应偏紧。但预期后市供应逐渐宽松，因此玉米盘面上方有所承压，下方也有强势支撑，预计短期还是偏强震荡，中长期重心缓慢上移。而由于玉米淀粉供过于求，使得玉米淀粉和玉米的价差来到了历史较低水平，01合约历史最低位为30。后续由于淀粉需求预期转好，因此做多玉米淀粉和玉米价差安全边际较高。