十年新高霜刃成，探顶回落有支撑 棉系年报

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面积大概率增加，消费利多边际减弱。美国较低的粮棉比价以及较高的国际棉花价格都促使下个年度全球棉花种植面积增加。需求将继续受疫情影响，但下年度消费利多边际效应减弱。再加上美国加息预期，大宗商品整体承压，美棉创近 10 年新高后有回落风险。国内产需缺口支撑棉价。据 11 月美农报告显示，2021/2022 年度，国内棉花产需缺口为 288 万吨。由于大量缺口和国储低库存，一方面需要增加棉花进口量，另一方面则需要补充国储库存。同时，与本年度相比，供需关系难有显著改善，与三季度相比，棉价运行中枢或将下移。目前，国内皮棉处于集中上市期，受成本支撑，轧花厂和贸易商暂难底价售货。下游纺企原材料库存消耗大半，有补库需求。然而，下游需求不佳，缺乏新订单，成本向下转移困难，纱厂纺纱即期利润为负，原材料仅刚需补库。临近年底，受制于资金压力，部分企业降价销售，且有提前放假的趋势。郑棉、郑纱后期有走跌风险。