半年度报告_天气无忧则下半年粕类震荡为主_20210701

huangyuping86

★基本面分析及展望
从市场交易重点来看，9月以前的重点都是美豆产区天气和单产，如果USDA公布的优良率及单产不佳，则美豆还有继续上涨的空间。9月以后，美国的出口、压榨需求及21/22年度巴西大豆种植面积、天气将成为关注重点。关于后市，我们判断美国21/22年度大豆库存消费比大概率较20/21年度略微增加，但绝对值仍处于历史低位，这就决定了美豆下方有强支撑。虽然巴西大豆种植面积增长潜力无限，但NOAA预报北半球冬季可能再度出现弱拉尼娜，为南美总产增加了些许不确定性。叠加美国国内生物燃料需求和大豆压榨需求长期向好，就算美豆高点已现，现在也缺乏足够的依据断言接下来的2022年将转为熊市。
对于下半年豆粕走势，我们认为豆粕单边跟随美豆这一点不变，但相对强弱上可能三、四季度会略有差别。三季度，尤其是7、8月，虽然不能确定美国天气和新作大豆单产出问题，但低库存、低面积背景下的天气异常很容易引起市场炒作，而国内豆粕供过于求的现货供需短时难以明显改善，盘面榨利不佳的状况可能还将持续。四季度，如果国内养殖利润和猪肉消费向好，叠加豆粕四季度至春节前是季节性消费旺季，豆粕现货基差可能改善。届时如果国际市场上巴西新季大豆面积大增，可能CBOT会相对偏弱，盘面榨利由此改善。
★风险提示
大豆主产区天气，美国生物燃料政策，中美关系及中国非洲猪瘟疫情发展等