原油 基本面仍未改善

zmqkiki

宏观面变化不大

欧洲制造业小幅回升，美国ISM制造业PMI与Markit制造业PMI继续分化。1月，欧元区制造业PMI为47.9，环比上升1.6，其中，德国制造业制造业PMI为45.3，环比上升1.6，法国制造业PMI为51.1，环比上升0.71月；美国ISM制造业PMI为50.9，环比上升3.1，美国Markit制造业PMI为51.7，环比下降0.7。欧美制造业均较7、8月份的低点有所回升，从美国制造业PMI来看，美国ISM制造业PMI继连续5个月处于荣枯线下方后首次回升至荣枯线上方，Markit制造业PMI始终处于荣枯线上方，且连续两月回落，二者走势继续分化。

美国原油依然供强需弱

美国原油产量居高不下，原油需求表现一般。截至2月7日当周，供给方面，美国原油产量1300万桶/天，同比增加9.24%；需求方面，美国炼油厂产能利用率88%，环比减少0.6%，同比增加2.1%；美国汽油产量924.1万桶/日，同比减少3.93%；库存方面，美国商业原油库存44246.8万桶，环比增加745.9万桶；汽油库存26104.9万桶，环比减少9.5万桶。美国炼油厂产能利用率处于历史同期水平低位，原油库存增加，成品油库存减少，汽油库存在连续12周增长后连续2周下滑，美国炼油厂春检时期，原油需求表现较为一般。

新冠疫情影响中国原油需求

受新型冠状病毒肺炎疫情影响，山东地炼厂开工率大幅下滑，中国原油需求走弱。从中国山东地炼开工来看，截至2月13日，山东地炼炼油厂开工率41.1%，环比下降4.6%，其中，截至2月12日，35家主营地炼厂常减压开工率为40.94%，环比下降6.8%，山东地炼开工率继续下滑，接近五年历史同期低位，中国的原油需求大幅下降。

SARS期间国内成品油产量大幅下滑

SARS爆发期间，国内汽油、柴油和煤油产量均大幅下滑。2003年3月汽油产量405.28万吨，5月产量为363.9万吨，下滑10.21%；2003年3月柴油产量704.65万吨，5月产量为661.84万吨，下滑6.08%；2003年3月煤油产量78.84万吨，6月产量为47.41万吨，下滑39.87%。SARS期间，汽油、柴油及煤油的产量均大幅下滑，需求端大幅利空原油价格，WTI和Brent在SARS大爆发前后最大跌幅分别为37.38%、32.09%。

原油远期曲线贴水转升水

WTI、Brent、SC远期曲线也均由backwardation结构转为contango结构。根据2018年BP统计年鉴数据显示，中国原油消费量已跃居世界第二，2018年原油产量379.77万桶/天，进口量932.80万桶/天，消费量为1352.50万桶/天。受中国新型冠状病毒肺炎疫情的影响，中国原油需求大幅下滑，为控制疫情扩散，企业延迟复工，居民出行减少，春节节日消费效应远低于历史同期水平。在此影响下，引发全球原油需求大幅下滑担忧，原油近月合约贴水，远月合约升水。

OPEC试图减产抬升油价

OPEC原油产量继续下滑，试图深化减产以应对油价下跌。1月，OPEC原油产量2885.9万桶/天，其中，沙特产量973.3万桶/天，新减产协议达标；伊拉克产量450.1万桶/天，旧减产协议达标，新减产协议未达标；尼日利亚产量177.6万桶/天，新减产协议未达标；阿联酋产量303.4万桶/天，旧减产协议达标，新减产协议未达标。从现有的减产执行情况来看，伊拉克、尼日利亚、阿联酋新减产协议均未达标。疫情爆发无疑对疲弱的原油需求雪上加霜，OPEC希望深化减产60万桶/天，但俄罗斯仍然像OPEC+会议前一样不做表态，OPEC+能否达成深化减产仍然存疑。

总结

整体来看，新冠病毒肺炎疫情对国内原油需求影响较大，油价承压下跌，随着疫情逐步得到控制以及OPEC方面表达减产愿望，油价上行，从而俄罗斯减产动力更加不足。短期原油基本面仍未改善，油价振荡，中长期应关注疫情拐点，原油需求的提振，仍需等待疫情拐点的到来。