基本面季节性走强，然四季度故事性增多行情或宽幅震荡-2...

郑淅予

主要结论

三季度甲醇期货整体大幅修复，国内部分一体化大型装置进入第三轮集中检修，金九银十国内下游需求较好，补库操作较多，港口库存去化超过20万吨，可流通货源大幅减少，叠加国际多套重要装置突发检修，沿海现货成交重心快速上移，带动期货价格上行。截止季度末维持高位震荡走势，2101合约在2010元/吨附近，季度涨幅近15%。区域间套利方面，部分产销区套利窗口一度打开，大多时间在开合之间徘徊，内地与港口货源尚未大规模流通。若产区维持高开工，四季度供应压力逐步增加，产销区套利窗口打开，货源流入港口，将带动港口价格下行。

国内供应端，截止季度末国内开工维持高位运行，较季度初低点涨幅23%，2020年月均产量接近500万吨，已达到去年水平，抹平疫情以及检修增多带来的产量损失影响。四季度仍有部分检修装置计划重启，超过500万吨的新增产能也在稳步投放，且新增产能中配套下游装置较少，预计四季度国内将维持高供应格局。国际原料天然气方面，三季度价格上涨近30%后迅速回落，国际甲醇生产成本随之回归至前期低位区间，而截至季度末，全球多数区域甲醇价格仍在高位推涨，成本的回落对价格推涨支撑力度不足。

港口库存来看，截止季度末港口库存去化超过20万吨，自高点回落至130万吨左右，可流通货源大幅减少。四季度来看，若外盘检修持续，集中秋检兑现，港口或将持续去库。且往年四季度外盘有炒作天然气供应的题材，港口供应压力不大。出口方面，由于国际甲醇价格不断攀升，中国转口窗口持续打开，进口船货改港频繁，预计国内港口转口情况仍然较多，有助于缓解国内港口压力。

需求方面，截止季度末甲醇下游加权开工率约70%，传统下游加权开工率约42%，甲醇大多数下游开工有明显恢复。MTO开工不断攀升，基本维持高位平稳运行。截止季度末平均开工负荷88%，较季度初提升30%，其中外采甲醇的MTO装置产能平均负荷99.18%。由于甲醇制烯烃今年以来利润可观，平均盈利超1500元/吨，刺激了前期开车但未运行以及长期停车的几套装置的复产，对于未来甲醇的消费有一定程度的利好支撑，不过接下来新增产能投产计划有限。随着甲醇价格的大幅修复，下游产品盈利性减弱，需关注下游开工的持续性。整体需求虽然略有增加，但相比于供应端的增加幅度明显偏小，综合来看供需差距仍有扩大。