原油半年报：原油供需已完成再平衡，下半年窄幅振荡重...

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报告要点
供给端，上半年OPEC+执行大规模减产，推动原油市场重归平衡，下半年，OPEC+或继续执行770万桶/天的减产，警惕石油价格战和美国原油产量小幅增加。3月份，OPEC+减产协议谈崩，沙特大幅下调OSP并提高原油产量，OPEC+成员国4月份不受减产协议限制，全球原油供应大幅增加。4月，OPEC+重新达成970万桶/天的减产协议，7月延长减产协议。另外，6月，沙特、阿联酋、科威特、阿曼额外单独减产120万桶/天，大幅提高了6月份OPEC减产执行率，推动原油市场重归平衡，伊拉克、尼日利亚、安哥拉等国减产不达标仍是能否再次引发价格战以及美国原油钻机数量有增加预期成为下半年全球原油供应的扰动因素。8月以后，OPEC+或不再延续大规模减产，减产目标可能降至770万桶/天，下半年全球原油供应环比将小幅增加，同比依然远低于往年。
需求端，2020上半年疫情使得全球原油需求大幅下滑，疫情常态化，下半年原油需求缓慢回升态势。1月下旬，国内疫情爆发；2月中下旬，海外疫情爆发，全球原油需求开始大幅下滑。5-6月份，海外疫情好转，居家令和封锁措施逐渐解除，原油需求回升。下半年，不排除疫情反复的可能，但随着各国应对措施改善和疫情常态化，原油需求难以再次深跌。
2020下半年全球原油供需再平衡,供需格局逐渐改善。库存高位仍然是短期制约原油价格大幅上行的主要矛盾，下半年继续由供需过剩逐渐回归平衡，库存将高位回落，关注原油去库节奏。长期来看，全球原油市场由严重的供需过剩逐渐转变为供需紧平衡，供需格局逐渐改善。
2020年下半年，原油价格振荡上行。WTI32-50美元/桶，Brent35-53美元/桶。SC因注册仓单量创历史新高，叠加仓储费上调，走势相对较弱，250-380元/桶区间运行。另外，多Brent-WTI和多SC-WTI以及多SC-Brent安全边际相对较高，Brent与WTI价差有望从2-3美元/桶回归至4-5美元/桶；SC-Brent价差回归至2-3美元/桶；SC-WTI价差回归至6-7美元/桶。
风险点：OPEC+成员国减产不达标；疫情反复；美国大选；中美贸易摩擦。