[分析师：能源化工] 2014年电解铝一季度报告宋小浪——资金短缺倒逼企业以价

供需结构恶化，铝价或演绎底部反弹回落
——2014年一季度电解铝行业分析

       对于一季度，我们认为资金短缺、货币收紧无疑是铝价下跌的根本原因；而产能严重过剩、下游需求乏力则是价格走低的基础。在此基础上，我们重点分析了企业的融资渠道，发现目前的资金来源都存在较大风险，且融资难度也开始增加，所以企业不得不采用降低产品售价以获得充裕的现金流的方式。

       以价换量对市场的供应造成了较大的冲击，社会铝锭现货库存快速触及去年的高点130万吨，现货贴水也持续在200元/吨以下。但是一季度的经济形势便决定了下游需求无法消化这些供应，下游铝加工企业开工率普遍回落。尤其是房地产市场各种风险显现后，建筑铝型材的需求明显减少，而工业铝型材在高铁订单结束后，尚无大订单来支撑消费。

       铝价低廉，企业亏损严重，行业亏损面积七成以上，但减产幅度却十分有限，一季度统计的减产40万吨。反观在一季度释放的224万吨产能，减产无疑杯水车薪。所以供应压力不但没有减小，反而变得更加严峻了。