节选内容： 5月20日，路透社印发一则消息：高盛集团将启动正式程序出售旗下的金属仓储公司。金属仓储既是高盛最赚钱的业务之一，也是颇具争议的大宗商品业务的一部分。高盛旗下的金属仓储公司Metro International Trade Services已成立23年，目前拥有LME注册仓库13处，从韩国到美国新奥尔良，业务遍及全球。该仓储公司每年为高盛带来巨额收入。仅在2010年，该仓库收入就接近5.4亿美元。而高盛买下该公司的花费仅为5.5亿美元。除了仓储费用之外，高盛和嘉能可等投行巨头还屡屡通过仓储公司“出招”，通过控制金属现货升贴水，在期货市场上获得巨额利润，可以称得上是不折不扣的“摇钱树”。投行机构是如何通过仓储业务干预到金属走势，又是为何要放弃如此利润丰厚的业务领域？其背后的原因则颇有意义。
排队现象：金融危机后LME的特有风景线
5月13日，伦敦金属交易所（LME）首次发布了其全球仓库网络的积压情况报告，其提到，嘉能可和高盛拥有的仓库的排队时间已长达两年。这份报告的统计时间截止到今年4月底，报告显示，排队最严重的地方集中在四大仓储地点和三大主要的仓库运营商。其中最长的排队时间已经超过了两年（748个自然日），主要涉及金属铝，这个仓库位于荷兰弗利辛恩港，由嘉能可的仓储子公司在运营。排队时间第二长的是位于美国底特律的的仓库，排队时间为683天，该公司即隶属于高盛。其他金属方面，例如铜、铅、锌，弗利辛恩港仓库的排队时间为63天，底特律的排队时间为186天。
事实上，下游金属买家对LME库存现货提取周期过长的抱怨主要出现在金融危机之后。由于08年金融危机对全球经济的巨大打击，下游金属使用商采购规模大幅缩减，导致LME库存金属大幅上升。由于LME库存仓库的所有权性质，致使部分大型机构从中发掘出牟利机会。LME目前在全球拥有700多家核准货仓，用于铜、铝、铅、锌、镍等各种金属的存储及交收。这些仓库分布在北美、欧洲及亚洲等地的33个港口与地区，其中32个存放可用于交割的铝库存。
LME仓储体系有三条重要规则。
第一，仓库所有权不归属于LME，具体的经营活动由不同的仓储公司负责。
第二，LME仓库规定了每日的最低出库量。只要仓库达到了每日的最低出库量，即便仍有注销仓单积压，也可以放慢节奏，推迟出库。
第三，LME仓单是卖方市场，如果买方不提出具体要求，经纪公司（作为仓单拥有者的代理）有可能交付不同品牌、不同仓库的货物。如果买方要求同一品牌、同一仓库的货物，买方可以向经纪公司提出串换仓单，把不同品牌，不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单，但有可能还需要支付加价。由于仓储公司与卖方可能归属于同一个机构，交割地点与品牌又都由卖方来选择，这就使得一些暂时不想出货的贸易商，故意把交割地点安排在早已经排起长队的交割仓库，或者选择一些买方不方便拿货的地区，再由买方自己去调换仓单，从而达到拖延实物出库时间的目的。
在现行库存体系之下，对仓储公司而言可以获得的收益主要来自于以下三个方面：
第一，仓库租金收入。LME铝仓库租金2013年4月份开始已经从每日每吨0.41美元提高到了0.45美元，上浮10%。按照LME总库存规模年平均数据测算，LME仓库光金属铝，单日的总租金收入就高达200万美元。在LME铝仓储的32个港口与城市中，美国底特律与荷兰弗利辛根的库存规模排名前两位，高盛的Metro和嘉能可的Pacorini分别占到这两个地区库存的80%和95%。
第二，若仓储公司本身隶属于高盛、嘉能可这些投行，库存货物不属于它们，但已经被其他持货商用作向其融资的质押，那么对这些金融机构而言，从融资交易获取的利息又是一笔丰厚的收入。只要当前铝价维持远月升水的正向市场结构，银行为现货商提供的库存融资业务就有利可图。
第三，……
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发表于 2014-9-4 14:55:20
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