（原文发表于《证券时报》2014年7月17日期货版，编辑题目修改为《沪胶最坏时候已过去》，链接请点击标题）
上海期货交易所天然橡胶主力合约1409在6月底上冲至15450元/吨后，反弹无力，重新回落至14000元附近底部窄幅震荡。现货、期货价格低位持稳，走势平淡，笔者认为，市场进入“微平衡”阶段，且仍将持续。
一、国内供过于求严峻局面出现好转 根据海关总署以及生产国协会公布的数据，截至今年6月底，我国天然橡胶累计产量为29万吨，累计进口203.8万吨，累计出口0.73万吨，累计消费204.7万吨。包括上期所、青岛保税区以及产区在内的显性库存则为48.53万吨。笔者根据以上数据发现：供过于求仍有27.37万吨，同比去年同期增加了80%；不过，环比5月下降了18.95%。一方面是显性库存在逐渐下降，环比下降6.43%；另一方面，隐性库存下降的速度更快，6月环比下降达到15.72%。笔者认为，可以对隐性库存下降的持续性保持乐观。
二、美“双反”调查毋需过分悲观 美国商务部于7月15日宣布，对从中国进口的乘用车和轻型卡车轮胎发起反倾销和反补贴调查（双反调查），调查有可能导致美国政府再度对中国出口到美国市场的此类产品征收惩罚性关税。美国国际贸易委员会预计将于今年8月作出初步裁决。如果该委员会裁定从中国进口的上述产品对美国相关产业造成实质性损害，美国商务部将继续调查，计划分别于今年9月和12月就反补贴税和反倾销税作出初步裁决。 回顾2009年，应美国钢铁工人联合会申请，美国国际贸易委员会对中国乘用车和轻型卡车轮胎发起特保调查。当年9月11日，美国总统奥巴马作出采取特保措施的最终决定，宣布对涉案中国轮胎实施为期三年的惩罚性关税，将税率从原来的4%调高为第一年35%、第二年30%、第三年25%。由于在法定期限内没有利害关系方提出延期申请，美国对中国输美轮胎采取的特保措施于2012年9月26日到期终止。 尽管此后三年，中国轮胎对美出口虽遭受一定比例下降，但全球出口量却稳步增长。根据中国海关总署的统计数据，2010年我国出口北美半钢轮胎量（乘用车及轻客车轮胎）从2009年的48.3万吨下降至42.9万吨，降幅11%。然而，当年我国轮胎总出口量却从2009年的111.35万吨激增至132.94万吨，增幅高达19%。此外，2010年我国对亚洲、南美洲、欧洲、非洲以及中东印度市场的出口增幅分别达到了38%、89%、43%和32%，有效对冲了北美市场销量的下滑。2010年-2012年我国半钢胎出口增速分别为19%、7%和6%。因此，即使此次美对华征收惩罚性关税，也不宜提前过分悲观。
三、合成胶出厂价上调支撑天然胶价格 目前上海地区胶中的丁苯齐鲁1502在13400元/吨附近，对天然橡胶价格形成支撑，从而在天胶基本面疲弱的情况下，对期货近端的支撑力度大于远端。往年6月底7月初，主力合约进行换月。但今年已至7月中旬，换月仍未结束，也印证了目前现货市场的变化影响了期货市场。 通过对比丁苯橡胶与原料丁二烯的价格，发现“两桶油”上调合成胶价格的主要原因在于成本推动，而非需求拉动。由于进口量减少和裂解装置原料改变等原因，用于丁二烯抽提的粗碳四原料的供应出现下降，原料丁二烯价格不断上调。这使得合成胶生产企业利润收窄，目前成品较原料仅高出3000元/吨不到，历史低值在2000元/吨一线。若考虑其他成本，企业实际经营状况应该较价差显示的要严重。 不过，值得乐观的是，随着天然橡胶与合成胶价差缩小，下游轮胎厂使用天然胶变得更为经济。据笔者了解，一些轮胎厂已经开始调整配方以使用更多的天然橡胶来进行生产。因而，从基本面来看，尽管逐渐迎来了天然橡胶主产国丰产期，但若天然橡胶价格与替代品合成橡胶持续保持低价差，那么下游对天然橡胶的需求亦将持续，这将有助于天胶的去库存化，尽管价格低迷，但最坏的时候也许已经过去。
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发表于 2014-9-1 16:22:07
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