[分析师：能源化工] 甲醇：以天然气涨价为引子，行情拐点出现

全文如下：

一、 以天然气涨价为引子，气醇成本线上移

8月12日，发改委公告称：在保持增量气门站价格不变的前提下，适当提高非居民用存量天然气门站价格。对于甲醇行业的影响是，按照天然气制甲醇，每吨需耗费930-1050立方天然气来计算，对应的气头甲醇生产成本将上浮372-420元/吨。

相关数据统计目前我国天然气制甲醇的装置总产能在1190万吨/年的产能。从区域来看，后续主要影响上述天然气制甲醇产能占比较大的地区。此外发改委指出，保持增气量门站价格不变，因而四川玖源、青海桂鲁等今年新增投放产能装置不受此影响。对于未来冬季用气依然会维持“先保民用，后工业用”的原则，四季度天然气制甲醇装置的开工率或将受到影响。届时天然气制甲醇企业一方面面临成本线提升，有挺价需求；另一方面，若气源供应受到影响，后续装置开工率将下滑。这将支撑国内区域性现货价格的坚挺。

截至上周末库存统计，目前华东、华南两大港口库存合计约106万吨，其中江苏地区为56.12万吨，浙江地区为22.65万吨，广东为23.15万吨，福建为4万吨。在进口量攀升的背景下，甲醇港口库存已远远超过去年年初的高位92万吨水平。从分区域来看，目前华东港口压力尤为明显，太仓阳鸿、石化、孚宝、华西、澄利、李长荣、常州等库均放置了甲醇，且太仓区域仓储压力较大，后续库存的转化有赖于两个方面的因素：一是下游有所好转，采购需求增加；二是进口量高位回落，或者转出口增加，使净进口量有所减少。

下面我们探讨一下几个去库存化的可能性：

1、进出口量的变化

因此概括来看，今年1-7月净进口量同比去年要减少82.8万吨。我们再对比今年产量的基数来看，316.3万吨，同比增长34.4%；1-7月份累计甲醇产量为2067.2万吨，去年同期产量为1596.5万吨，同比增长26.1%。通过核算，我们看到预计今年1-7月的表观消费量为2128.5万吨，去年同期为1825.5万吨，今年增量为303万吨，在扣除惠生装置消耗量约53万吨，其余需求端的实际消费用量增加约250万吨。2013年整个年度的表观消费量为3289万吨，按照月度来折算，1-7月表观消费量的增速约为13%。

需要注意的是，8月中旬以来内地部分装置集中检修使得内地市场现货价格前期表现较为坚挺，而本周以来，检修装置陆续恢复使得市场挺价心态受到冲击，现货价格逐步下滑。

2、供应端的变化

因此我们预测，甲醇市场企稳的根本原因还在于供应端的收紧，包括国际供应端和国内供应端。

近期国外甲醇开工降低，前期停车装置如伊朗Zagros的165万吨/年的装置预计在8月下旬开启、沙特IMC的100万吨/年装置已于上周重启、马来西亚Petronas的2#装置170万吨/年预计检修至8月底，此外马来西亚Petronas计划8.17日关停其位于 Labuan年产66万吨甲醇装置，计划检修60天，及梅赛尼斯位于埃及130万吨/年装置重启时间尚不确定，总共涉及的年产能为565万吨。

目前CFR东南亚与中国价差在52美元/吨水平，转出口利润空间开始出现，而目前需要关注的是外盘装置检修的持续性和本身需求是否需要外部供给。如果下半年转出口能好于上半年，那么港口高库存就能得到有效疏导，促进去库存化的进行。

从内地装置方面来看，目前内蒙、陕西、宁夏、青海等地区有部分装置进入短期检修，对内地走势有所支撑。

再加上，近日国内危化品运输严查再次弥漫市场。从运输路径来看，北线主要指内蒙、宁夏、陕西经由山西到河北、山东一线，南线指宁夏、陕西经由湖北到河北、山东一线，由于北线关键地山西的危化品运输查处力度加强，导致北线运力减弱，运输周期延长。四季度在运输因素也将成为主产区到主消区物流的制肘。

因而从目前内地区域来看，由于装置检修的影响以及物流成本的上升导致局部消费地市场价格已出现上浮，后续需要关注的是消费地区对高价的承受能力，能否有效向下游传导。

自2014年7月起，延长中煤榆林能源化工和中煤陕西榆林能源化工的煤制烯烃装置陆续投产。

中煤榆林项目PP装置开车成功。延长中煤榆林能化甲醇装置试车成功。后续，神华宁煤MTP二期装置预计将于8月下旬至9月投产，宁夏宝丰烯烃配套装置预计将于9月-10月投产，届时将对前期甲醇装置对市场投放的甲醇供应形成中和。

此外，山东两套外购甲醇制烯烃装置仍是市场需求增长的焦点，其提前三个月的采购期将对市场需求好转形成较大的影响，这个时间点将在8月或是9月出现。按照月采购量来看，这两套外购甲醇装置每月将新增的需求量为15万吨水平。

二甲醚今年行情持续低迷，一方面是由于监管的严格，另一方面则是液化气掺烧需求的减弱。由于今年，成品油过剩十分严重，对丙烷链条的烷基化汽油需求降低，同时，8月1号之后，国家新出的增值税二维码对成品油追溯比较严格，从另一方面严控了烷基化汽油掺混的情况，所以之前化工行业对液化气需求大幅降低，导致一部分液化气流向燃烧领域，也就是需要和二甲醚掺混的领域，因而二甲醚开工大幅下滑。而近期，PDH即丙烷脱氢制丙烯装置开工将使得液化气新增需求通道，这将导致液化气价格回升，因而或增加二甲醚在掺烧这块的需求。

甲醛：从宏观数据来看，1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点。1-7月份，商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6个百分点。接下来的8-10月甲醛面临季节性需求的好转，对于甲醇的需求增长无亮点，仅靠基数效应。

MTBE：《国家税务总局关于成品油经销企业开具的增值税发票纳入防伪税控系统汉字防伪版管理的公告》于2014年8月1日期执行，此公告主要内容为“为加强成品油行业的税收管理，税务总局研究决定，将从事成品油批发和零售的经销企业（以下简称成品油经销企业）开具的增值税发票纳入防伪税控系统汉字防伪版管理。”根据国税局对于此公告的解读可知，此公告主要是“为实现采集成品油经销企业进、销项专用发票的货物名称定期进行比对，并对比对不符的情况进行跟踪检查，尽量杜绝利用“变名”手段偷逃税问题，实现堵漏增收的目的。” 部分商家在避险心态下，目前暂停对于调和油的生产，因此也暂时停止对于调油原料的采购，使得炼厂销售受阻。因而在这一政策下，MTBE市场需求难有起色。

基本面目前的核心问题可以概括为：1、发改委发文调涨天然气价格，使得甲醇期价呈现大幅上涨。天然气制甲醇企业一方面面临成本线提升，有挺价需求；另一方面，若气源供应受到影响，后续装置开工率将下滑。这将支撑国内区域性现货价格的坚挺。2、对于港口的高库存，后续库存的转化有赖于两个主要因素：一是进口量高位回落，或者转出口增加，使净进口量有所减少下；二是游有所好转，采购需求增加。由于外盘装置的检修较上半年有所增加，因而我们预判后市甲醇进口量有望从高位回落，同时东南亚与中国价差走扩将促进转出口的进行。3、危化品运输监管的加严将使得产区至主消费区的运输成本上行，厂家面临的选择是降低开工或是承担运费部分的涨幅。而运费的季节性上涨是甲醇行业后续将持续面临的问题。4、下游传统需求表现较为平稳，亮点仍在甲醇制烯烃端，首先是前期投放的一体化装置的甲醇供应由外部化转化为自身配套烯烃装置消耗，对外供应减少，此外是外购甲醇制烯烃装置的提前采购，届时将对需求端形成支撑。

因此综合来看，甲醇期价或已现拐点，由于供应端和需求端存在的不确定因素在增加，将会加剧短期的供需矛盾，因而ME1501合约上行的想象空间打开，操作上可以逐步布局多单，入场区间关注2700-2750元/吨。

更多详情请关注附件：《甲醇：以天然气涨价为引子，行情拐点出现》