[分析师：能源化工] 国信期货：有色金属分化，铜市偏空思路对待

近阶段，有色金属集体快速下挫，主要受到地缘政局危机及宏观经济偏弱的负面影响， “领头羊”铜市面对供需转弱压力，破位下行表现尤为疲弱。笔者预计伴随供需转弱及融资活动减少的压力，未来铜价震荡下行的概率较大，投资者以空头思路为主。

8月以来，全球地缘政局危机可谓一波未平一波又起，乌克兰成为最大的“火药桶”，俄罗斯及西方态度强硬，而中东地区更是面对“巴以冲突”和“伊拉克内乱”的双重压力。

金融市场面对 “危机”往往表现脆弱，资金避险情绪加重，德国国债及美元受到追捧，德国十年期国债收益率不断刷新历史最低记录，而美国国债收益率也降至年内低点附近。

除了地缘危机难平息，全球市场还面临信用风险的忧虑，继7月底阿根廷主权债务违约后，全球“垃圾债券”经历大幅抛售，而今年欧洲银行业还将面对严格的监管压力，市场风险偏好有所降低，或将推动大宗商品的炒作降温。

近期，欧洲成为俄罗斯与北约全方位角力的战场，近邻德国的经济前景更受到显著拖累。分析师和投资者对德国经济的信心降至逾一年半低位，欧洲经济“发动机”德国经济三季度料将蹒跚而行，这对本就疲弱的欧洲经济 “敲响警钟”！

近期美国经济表现同样疲弱，而美联储“鹰派”官员则接连暗示提前加息的可能性，市场聚焦在下周举行的美联储Jackson Hole会议。

此外，中国经济数据“晴转小雨”，投资、消费等核心领域的数据全线低于市场预期，7月新增信贷数据更令人大跌眼镜，7月用电量增速骤降，上述数据均显示中国经济周期性复苏的判断过于乐观，下半年中国经济还需等待更多刺激措施落地。

笔者多次强调下半年铜市供需将转弱，一方面是来自金融属性褪色导致的融资活动减少，另一方面来自下半年铜冶炼的高产的预期。

由于铜精矿高加工费刺激炼厂积极生产，且炼厂在比值不太理想的背景下，还可以通过将精铜卖至保税区，抚平比价的损失，同时赚取一定的到岸升水，因此冶炼在上半年完成较多检修的背景下，预计下半年铜产量将显著增长。据国家统计局数据显示，中国7月铜产量 63.4000 万吨，创去年11月以来最高水平。

而在需求端，铜下游企业境况糟糕，而据富宝金属网对电缆企业的调研显示：在当前消费淡季，铜缆线企业面临订单增长放缓及前期货款延迟等“顽疾”困扰，下游企业的正常运营一再收到威胁，利润率显著下降，悲观气氛笼罩现货市场，短期铜下游需求及开工率都难以明显走暖的现象。

整体来看，近期国际地缘政局动荡持续，而中美欧相继发布的经济数据表现疲弱，近期有色金属分化显著，且短期波动较大，金属领头羊铜承压下行，投资者以偏空思路对待，建议铜市投资者以偏空思路对待，初始目标看向48000一线，更下方看向46500附近。