[分析师：金融量化策略] 美国农业部供需报告解读：美国及全球油籽供应宽松延续

美豆库存高于预期 美麦出口前景乐观
                       ——美国农业部2月份报告解读

   

北京时间2月10日凌晨美国农业部公布了2月份供需报告。和市场预期一致，在经历了1月份报告的重大调整后，本月报告整体数据调整有限。但美豆库存意外未做调整以及阿根廷产量下调幅度低于预期对市场构成利空压力，报告后美豆由连续反弹行情回挫收低。南美丰产压力下美豆上行仍有压力。玉米数据调整有限，乙醇用需求上调，库存略低于市场预期，但仍为近年高位，美玉米价格继续承压。美麦数据利好，出口大幅上调，年终库存相应下调。报告刺激美麦价格大幅拉升。但整体来看，报告仍未改变美国及全球油籽和谷物供应宽松的格局，价格上行仍受抑。继续关注南美天气、产量及全球需求变化。重点关注中美贸易政策调整对市场的进一步影响。

大豆：美豆数据未调阿根廷产量高于预期

数据中性偏空。本月报告未对美豆供需数据进行任何调整。市场预期在美豆出口仍保持相对强劲的情况下，美豆出口量会上调而库存会相应小幅下调。但报告未对美豆出口进行调整，预测出口量仍为20.5亿蒲式耳。年终库存仍维持在4.2亿蒲式耳，相比市场预期为4.07亿蒲式耳，仍为九年高点。继续关注美豆出口变化。预计随着南美新豆收割上市出口迅速增加，美豆出口会继续季节性放缓。另外，美墨边境墙争端可能导致美国失去对墨西哥出口美豆及豆粕的份额。数据显示，墨西哥每年进口大豆430万吨，为全球第三大进口国；豆粕进口量为250万吨，为全球第六大进口国。

南美方面，巴西大豆产量预测维持在1.04亿吨，相比市场预期会略上调至1.044亿吨。阿根廷产量预测下调150万吨，降至5550万吨，但高于市场平均预期的5450万吨。巴西和阿根廷大豆出口未做调整，仍分别为5950万和900万吨。阿根廷压榨量由4470万上调至4530万吨。全球大豆库存由上月预测的8232万吨下调至8040万吨，略低于平均预期的8090万吨，仍为纪录水平。另外，当日巴西农业部CONAB预测巴西大豆产量为1.056亿吨，而其它私人机构预测产量范围为1.06-1.07亿吨。除非生长末期出现天气问题，否则预期南美产量仍有上调空间。报告仍未改变美国及全球大豆供应宽松格局。

玉米：美国及全球库存略下调  

数据中性偏多。美国乙醇用玉米需求上调2500万蒲式耳，但出口未做调整，尽管截至目前出口需求保持强劲。美国玉米库存由上月预测的23.55亿蒲式耳下调至23.2亿蒲式耳，略低于平均预期的23.33亿蒲式耳。不过，此库存仍为近30年高位。未来关注南美新季玉米收割上市后对美国玉米出口的影响。

南美方面，巴西和阿根廷产量未做调整，仍分别为8650万和3650万吨。相比市场预期巴西玉米产量会上调100万吨而阿根廷产量会下调100万吨。当日巴西农业部CONAB预测巴西玉米产量为8740万吨。中国玉米进口预测量仍为300万吨，相比中国官方预测仅为80万吨。中国国内消费量上调400万吨。国内饲料企业补贴政策将刺激国内需求。受中国库存下滑影响，全球年终库存下调至2.1756亿吨，低于上月预测的2.1亿吨和平均预期的2.2亿吨，但仍为历史最高纪录。美国和南美丰产压力下全球玉米供应将延续宽松。后期重点关注南美产量、美国出口及中国去库存化进程。

小麦：美国出口大幅上调 库存下调

数据偏多。美麦出口上调5000万蒲式耳，高于市场预期增幅，年终库存相应下调至11.39亿蒲式耳，低于平均预期的11.72亿蒲式耳。不过，此库存仍为近30年最高水平，库存/消费比仍在50%的30年高点。因此报告并未改变美国供应充裕格局。

全球数据调整有限，产量调整幅度最大国家为印度，产量下调300万吨，降至8700万吨，库存相应下调。全球库存由上月预测的2.533亿吨下调至2.486亿吨，低于平均预期的2.531亿吨，但仍为历史最高水平，年比增800万吨，库存/消费比34%，与上年度持平，为01/02年度以来最高水平。报告未改变全球小麦供应充足状况，继续关注主产国产量和出口变化。