[分析师：宏观金融] 中信期货金融期货（股指）专题报告20170125——近期期指基...

期指松绑之后，无论是基差还是跨期价差走势均出现了许多有意思的变化，本文针对三个具体问题，试图分析近期期指市场价差结构演绎的逻辑。

3月17日交割日期指大幅升水的原因：3月17日收盘，IF1703合约收盘价相对于沪深300指数罕见出现0.53%的溢价，我们认为这与交割制度有关。根据中金所的定义，交割结算价是由现货指数最后2小时算数平均价计算得出，因此交割日下午，当月合约跟踪标的不再是沪深300指数而是沪深300最后两小时的算数平均价。鉴于3月17日沪深300指数大跌，午后逐笔均价显著高于沪深300收盘价，这直接导致IF1703合约大幅升水。

IC1709合约基差近期大幅收敛的原因：自3月10日开始，IC1709合约基差已由-489.91点缩窄至3月31日的-221.6点，期间基差收敛幅度接近300点。然而行情因素以及展期意愿均无法解释基差走势。期间中证500指数下行0.7%，行情走弱压制基差回归，同时对于空方，IC1706展期至IC1709的成本大幅下降，空方展期意愿上升导致IC远月基差有走扩的动力。我们猜测IC1709合约基差收敛是由于部分资金布局期指再松绑所致。2016年12月之后，随着期指正式松绑，市场对于期指进一步放开抱有期待，这导致部分投资者采用期货多头替代现货多头的策略，获取基差收敛带来的稳定收益。鉴于IC1709合约近期基差收敛幅度过大，套利周报中提出的比值指标已达到0.6，我们建议投资者关注IC1706-IC1709价差扩大的可能。