[棉花] 棉花：供给阶段性吃紧 期价仍将上涨

9月中下旬开始国内棉花价格明显走高，其根本还是在于国内市场的棉花供给。本轮储备棉抛储将于9月份最后一个工作日结束，预计国内新棉将于10月份中下旬开始大量上市。在抛储结束和新棉大量上市之间存在供给真空期，即这段时间国内棉花供给量极少，加之新棉上市后价格高开高走，致使储备棉成交率再次回升至100%。与新棉价格相比，储备棉价格更具优势，下游企业趋向于用储备棉备货，在新棉大量上市之前保持充足的库存。在这个过程中，国内期现价格迅速走高，328价格指数较9月初涨610元/吨；同期，主力01合约大涨1600元/吨左右，最高时上涨1800元/吨。目前国内棉花价格走势积极向好。

上周中国棉花协会在京召开三届三次常务理事会暨全国棉花形势分析会上，国家气象中心预测今年棉花总产509.6万吨，降幅9.1%；国家棉花市场监测系统最新长势调查，今年全国棉花总产预计为491.6万吨，同比减少 5.7%。两家国内机构的预测均显示本年度国内棉花产量下降。根据最新的美农报告数据，本年度国内棉花产量457万吨，消费量762万吨，年度内国内产需缺口达300万吨之多，这一数据相比上年度扩大16.7%。虽然国内有大量的国储棉，但这部分棉花是能够在是常常自由流通，供给受限。单从国内巨大的供需缺口而言，棉价有上涨的动机。现阶段储备棉抛储基本上是国内棉花供给的主要来源，9月底抛储结束后、新棉大量上市前国内棉花供给将出现真空期。

国内棉花供需缺口扩大

                              

数据来源：USDA报告，弘业农产品研究所

鉴于以上原因，新棉上市后棉价高位运行，高开高走，短期内没有下降预期。同时，与新棉相比，储备棉价格更具优势，下游补库企业将目光重新转向储备棉。从上周开始，储备棉成家率重新回升至100%，成交均价也有所上升。纵观本轮抛储，8月份至9月初，受“储备棉抛储延长至9月底”的利空消息影响成交率不高，除此之外成交率一直保持在高位。今日更是量价齐升，成交均价折328价格回升至万五上方。

抛储成交情况

  

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

本轮棉花反弹主要受供需面推动，上文有提到本年度国内棉花供需存在较大缺口且与上年相比缺口明显扩大，从而出国内棉价将大幅反弹吗？NO！目前依然有众多利空因素压制，国内棉价反弹力度受限。主要有以下价格方面的原因：

从全球范围而言，国内棉花价格的运行区间与国际棉价接轨，国内外价差将保持在合理的范围内，价差过高，将导致大量进口纱涌入国内挤占国内棉花消费空间，同时大大降低国内纺织品的国际竞争力。目前国内328棉花价格指数与CotlokA棉花价格指数的价差在3000元/吨以内；1%关税下进口棉花港口提货价价差在2000元以内。

基本面上来看，有大量国储棉做后备保障，新一轮的抛储开始之后市场供给增加，货源宽松。今年我国棉花产量逐年下降，尤其是直补以来内地棉花种植面积大量下滑导致总产量明显下降，而消费量稳定略升，国内供需缺口扩大。但消费量的上升并不是由于纺织行业本身明显好转增加的，而是由进口转内消导致。直补以来国内外价差明显收敛，滑准税配取消、进口纱价格优势消失等使得国产棉消费量上升。

资金面上，前期由于企业资金充足、补库需求以及市场对价格的预期等，新棉收购市场比较活跃。随着资金的占用，收购主体的活跃程度将会有所降低，且新花集中上市也会对市场会形成一定程度上的冲击。

从套保角度而言，按照当前棉花收购价格计算，目前盘面价格已经有了套保空间。随着期货盘面价格的不断攀升，一旦有足够多的套保利润，将会有大量的套保盘入市做空。

本轮棉花的快速反弹，除却基本面的供需因素之外，不乏资金面的推动。旧作年度，储备棉抛储于9月底结束；新棉大量上市预计在10月中旬以后，9月份开始棉价蠢蠢欲动。彼时，主力01合约价格在14000元/吨下方，价格较低，资金做多有相当大的把握。加之市场对新棉预期价格较高，棉价上涨几乎是市场共识。事实证明，新棉上市价格的确是高开高走，更加放大资金做多的决心。临近国庆长假，保证金比例提高、节日期间市场风险加大，不排除资金离场造成价格下跌的情况发生，不过跌幅有限。中期来看，如上文所述，受国内外价差、集中供给、资金面以及套保盘压制，后期棉价上涨空间亦有限。