[分析师：宏观金融] 《跌宕的2015年正在离去 2016年股、债咋整？》

摘要：

1、2015年行情跌宕起伏，2016年预计波动率会显著降低。

2、我们预计2016年新经济未至旧经济动力不足，会导致经济继续低迷；2016年的CPI将处于低位略抬升，PPI下行趋势也会有所缓和；2016年货币进入宽松的下半场，货币政策总体上会保持宽松，但是宽松力度与2015年不可同日而语。此外，明年人民币的贬值压力或进一步加大，利率还有下行空间。

3、经济低迷并不代表股市一定会走出熊市行情。由于利率下行以及对供给侧改革的良好预期，我们认为2016年股市的估值会抬升，具体时间点上，估计在下半年。个股方面，建议关注十三五规划中重点发展的行业、代表新消费方向的行业、存在业绩反转可能的行业。前两个行业是代表未来新经济的行业，盈利预期较好。第三个行业主要是指产能过剩需要出清的行业，如果这些行业前列的企业破产或兼并，行业新一轮的机会或就开始了。

4、建议投资者积极参与股指期货，利用股指期货结合股票做低风险的对冲策略。建议个人投资者适当地利用股指期货的杠杆，放大收益。

5、明年期债行情预计会有较好的波段性投资机会，债牛预计会继续，但是行情会比较复杂，预计全年债市将呈现出牛尾博弈特征，波动较大。投资者需要注意节奏。