[分析师：能源化工] 库存压力转移或持续，短期胶价将震荡运行

★主产国尤其是泰国很可能继续向我国转移库存压力

5月天胶主产国基本进入割胶期，产出相对一般。但值得注意的是，在当前我国天胶下游需求端回暖、胶价持续反弹、泰国天胶库存高企以及“出口吨位计划”不会构成实质性约束的多重因素作用下，后续主产国尤其是泰国很可能继续向我国转移天胶库存压力。

无论是全钢胎还是半钢胎轮胎厂的开工率均已恢复至同期较高水平，向上难有更多空间。此外，为了应对6月27日美国商务部对华卡客车轮胎的反补贴初裁结果，部分轮胎厂尤其是全钢胎轮胎厂很可能提前出口，对上游原料需求有提前透支的可能。

★5月我国重卡市场产销或继续复苏态势

我国5月重卡市场产销或继续复苏态势，原因有四点：1）2015年较低的销售基数；2）2016年重卡市场迎来更换需求；3）基建投资拉动；4）国五排放升级提前释放部分购车需求，具体可参见之前的热点报告《“出口吨位计划”不及预期或导致胶价陷入震荡格局》。重卡市场回暖将在一定程度上提振国内轮胎内需，增加对天胶的耗用量。

总体来看，我们认为，虽然当前我国天胶下游需求端不断回暖，但随着胶价反弹，国外库存压力很可能持续转移到国内，在进口量无法被下游需求端全部消化时，终将逐步转化为国内天胶库存，从而对胶价构成压制，预计短期内胶价的运行区间或在【11500,13500】元/吨之间。