[分析师：金融量化策略] 减产利好支撑 郑糖有望筑底反弹

1、2014/15榨季全球食糖供应过剩量上调。虽然近段时间各国气象部纷纷唱高厄尔尼诺现象的发生几率，但全球食糖从缺口到过剩格局的转变令市场看淡未来前景。目前国际糖市仍处于去库存化进程中，而在厄尔尼诺在造成实质影响前，ICE原糖将延续筑底行情，需关注期价在11美分关口能否获得支撑。

2、国家控制进口的态度坚决。虽然今年国产糖产不足需，进口糖将成为有效的补充，但今年国家要求稳定市场，控制进口的态度同样也较为坚决，国家不会放任低价进口糖无节制的大规模进入国内市场，不会让进口糖扰乱国内刚有好转的市场秩序。这是14/15榨季政策层面最大的利好所在。预计配额内进口有望得到控制，配额外进口量会根据市场状况决定进口时机。

3、食糖消费旺季仍有望赴约。14/15榨季截止6月底，国内食糖工业库存量为368万吨，同比大幅减少174万吨，此库存量与近8年同期的平均工业库存量基本持平。考虑到近9个榨季7—10月份期间平均300万吨左右的销量水平，另外还要考虑下榨季继续减产，糖厂有可能推迟开榨的因素，因此从整体上看，当前工业库存量的大幅减少决定了糖厂的销售压力已经大为减轻，后期食糖消费旺季仍有望赴约。

4、周期性减产支撑糖市。需求增长的同时，供应量下滑，有助于国内糖市摆脱增量过剩的束缚。但前两个榨季累积了大量库存（包括国储糖）需要消化，因此预计14/15榨季国内糖市仍处于存量过剩的阶段，期末库存达到55万吨，较13/14榨季减少304万吨，这意味着市场供应宽松的格局改善程度有限。

5、郑糖后市将筑底反弹。目前糖市焦点主要在于食糖销售仍未见明显起色，糖价的连续下调使得市场观望氛围浓厚，流通环节库存也再次呈现走低倾向，后期需要关注夏季食糖备货情况。预计8月郑糖将以筑底反弹行情为主，减产利好将为盘面带来支撑，操作上建议若期价站稳5100关口，可适量多单介入。