[分析师：能源化工] 【国泰君安期货-贺晓勤】纺织服装需求与出口调研纪要

n  摘要：2025年春节后，聚酯下游织造服装需求整体低迷， 1-2月份中国纺服出口数据同比下滑。春节期间，特朗普政府对中国、墨西哥、加拿大提高关税，为了了解传统的“金三银四”下游纺织服装订单及开工的真实状况，以及出口企业实际的订单情况，我们于3月19日-20日走访了盛泽及杭州地区的4家织造、印染企业，深入了解聚酯下游的内需及出口情况。

总结来看，今年春节后内需疲软主要的原因在于节后终端回款速度较慢，影响织造企业的订单资金周转。另外，节前过于高涨的囤货热情加重了节后织造企业现金流压力，坯布库存普遍在1个月左右，原材料随用随采，节后开工季节性回升但总体负荷比往年相比偏低。

出口订单并不是一刀切的受到关税影响，而是出现了明显的分化。客户黏性高的织造工厂订单十分稳定，利润率也未感受到压力；而客户忠诚度较低的普通织造印染企业经营状况难以为继。预期出口需求萎缩的企业想要寻找其他国家的替代出口，这仍需要时间和渠道的积累，因此短期倾向于参与国内纺织市场的竞争，由此造成织造行业整体利润率下降也是意料之中。

传统的“金三银四”成色主要依赖于出口增量，今年3月国内纺服消费尚未明显启动，且外贸边际存在一定压力的情况下，织造环节表现偏弱。但工厂对于4月份的行情目前仍有一定的期待，一方面关税政策更加明确，另一方面国内春夏纺服换季需求或有抬头，后续关注成品库存的去化速度。