[分析师：宏观金融] 从美联储3月《褐皮书》 解析美国经济发展

美东时间3月5日美联储发布最新一期《褐皮书》，主要反映本地区经济、就业、物价、消费、生产和物流、服务业、房地产和制造业、银行金融等多个领域的发展状况。《褐皮书》是美联储基于12份联储分行报告内容，发布综合性的评价，每年发布8期。

本期《褐皮书》主要分析了美国当前经济、就业和通胀情况，认为美国经济前景整体偏乐观，就业降温但依旧稳定、通胀反弹预期较高。多个地区表达了对于特朗普关税政策的担忧以及对于未来的不确定性，个别地区的企业选择推迟投资和观望。

市场对于2025年美国经济前景远不如《褐皮书》那样乐观，美国各界担忧可能出现滞涨。世界银行警告，倘若美国加征10%关税且其他国家予以同等反制裁，美国经济可能下调至1.4%。华尔街更是直言不讳，认为特朗普是在人为制造经济衰退。

我们同样也对今年美国前景持谨慎态度。特朗普上台后推动的移民、关税、政府裁员政策令民众对于未来充满不确定性，从而降低消费热情和投资积极性，将会影响“个人消费支出”、“国内私人投资”和“政府消费支出和投资”三大板块GDP。特朗普的关税政策或许能收窄贸易逆差，不过其他国家对美采取反制措施以及美国产业空心化问题，令“净出口”GDP难以明显改善。