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板材需求潜力待释放，有望超过型材成为第二大PVC下游。中期需求驱动来自海外地产进入上行周期、美国补库力度增强，长期驱动来自中国二手房装修，超长期驱动来自国内地产修复以及PVC地板渗透率提升。 国内视角 工程属性：国内围绕去库存的政策周期已启动，但是居民对房企信心偏弱以及未来收入预期偏差仍制约市场修复弹性。若2025年房价企稳，根据拿地-新开工-竣工（含精装修）周期的推算，国内新建商品房装修对PVC地板需求的正向拉动最快在2028年体现。 消费属性：需求提升依托渗透率增长与二手房装修。1）2023年中国PVC地板渗透率仅4.6%，远低于北美、欧洲。疤痕效应与财富效应影响下，高性价比产品获得居民青睐，PVC地板的认可度有望提升。2）2023年全国房屋销售面积同比+6.9%，其中二手房网签交易面积同比增长45.6%。虽然商品房销售呈现弱势，但二手房成交大幅走强仍可以推动PVC地板家装需求释放。 海外视角 美国地产处于触底到回升的过渡阶段，成屋销量与PVC地板进口具有明显正相关性，并领先地板进口3个月。若美联储于2024H2兑现降息，贷款利率下降将促使居民购房需求释放，推动房地产量价齐升，PVC地板进口仍将受益。 美国批发商建材行业可能进入弱补库周期，美国PVC地板进口出现回暖，2024年1-4月进口同比+5.3%。 2018年以后中美贸易摩擦加剧，2018-2023年美国进口的越南PVC地板份额已从0%提升至18.9%，而进口的中国份额由85.2%下滑至61.1%。2024年7月特朗普的胜选概率已提升至70%，若特朗普成功当选，未来将加征10%的全面关税和60%的定向关税，或加速中国PVC地板企业产能外迁至东南亚。鉴于东南亚PVC粉存供需缺口、中国电石法PVC粉价格优势明显，外出办厂的PVC地板企业仍以使用中国PVC粉为主。 风险提示：（1）海外衰退；（2）贸易摩擦加剧。
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发表于 2025-5-26 14:36:58
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