成本支撑坚挺，不锈钢震荡回升——2025年二季度策略报告

王美丹 · 发表于 2025-5-25 10:33:04

摘要：
主要观点：对于25年二季度不锈钢价走势，我们认为二季度不锈钢行业结构性去库压力仍存，价格走势有一定下行风险，同时成本为价格带来支撑，重点在于关注原料端变化对成本端影响。预计二季度不锈钢主力合约波动区间在12600-14000元/吨。主要核心逻辑：供应端，原料来看，受菲律宾传统雨季气候影响，镍矿供需偏紧，后续雨季步入尾声供应端存在向好预期，但放量需一定时间；镍铁端供需维持偏紧状态，同时废不锈钢经济性优势走弱支撑镍铁采购情绪转暖；铬矿供需价格有所错位，铬铁端成本价格倒挂现象仍存。成材来看，不锈钢产量整体呈现增长态势，显性库存累积，低利润下排产或也有一定压缩空间以改善产业链。需求端，2025年不锈钢需求预计呈现“传统弱、新兴强”的差异化格局。就地产后周期来看，由于资金到位降幅较大，地产竣工出现超预期下滑，不过楼市政策持续再加码，预计2025年降幅收窄；家电汽车等消费市场呈现较强韧性，2025年全球主要央行延续降息，国内政策面保持宽松，且下游存一定补库空间，需求端预计稳中回升，关注“两新”政策持续性；进出口表现来看，2024年国内不锈钢产业链利润收缩，内需表现不佳下，加大出口力度成为企业走出困境的一大出路，净出口量超预期回升。平衡方面，2024年国内不锈钢产量维持高位，仅年中因常规检修减产环比小幅下降，全年产量增长约3%，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月，进口量同比有所下降。内需疲弱影响下，国内企业加大出口力度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为，净出口量超预期回升，同比大幅增长。2025年来看，不锈钢维持产能过剩格局，由于行业利润持续受到压制，远期投产面临一定不确定性，全年产量增速预计约为5.1%。需求端预计地产拖累放缓，内需关注消费刺激政策持续性，外需关注关税政策变动，预计需求增速为3%，全年或依然呈过剩态势，绝对量约36.1万吨。具体看向二季度，预计不锈钢过剩量基本与一季度持平，约为16.5万吨，显性库存压力仍存，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏。风险因素：1）印尼政策风险；2）需求增长超预期

[分析师：金属期货] 成本支撑坚挺，不锈钢震荡回升——2025年二季度策略报告

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