[分析师：黑色期货] 螺纹钢 不宜过度看空

尽管当前市场氛围偏空，但对于螺纹钢接下来的走势不应过于悲观，市场仍存在一定积极因素，随着库存拐点到来，螺纹钢价格有望逐步见底。如果旺季需求如期而至，价格或自低位反弹。

春节后至今，以螺纹钢为代表的黑色系期货整体表现较弱，上周不少地区钢厂、钢协出面挺价，但这些挺价行为收效甚微，上周钢材期现货价格走出加速下跌行情，螺纹钢主力合约上周累计跌幅达到5.55%，盘面连创本轮调整行情的新低。

近期螺纹钢主力合约大幅下挫的主要原因在于基本面疲弱，而更进一步来看，症结主要在需求端。根据百年建筑调研统计，截至3月12日，全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点，劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点。在下游工地复工力度同比明显偏弱的情况下，春节后螺纹钢需求表现低迷，上周螺纹钢表观消费量同比降幅高达39.3%，即使将春节长假因素考虑在内，上周螺纹钢表观消费量农历同比亦大幅下降27.7%。螺纹钢主力合约在春节后短暂冲高之后便持续走弱，反映出市场对于春节后需求疲软已有一定担忧，而随着现货出货困难进一步压制市场信心，期现市场共振下跌。

尽管当前市场氛围偏空，但对于螺纹钢接下来的走势，笔者认为不应过于悲观，市场仍存在一定积极因素，随着库存拐点到来，螺纹钢价格在经历大幅调整之后有望逐步见底，如果旺季需求如期而至，价格或自低位反弹。

宏观氛围偏暖，钢材需求前景并不悲观

从今年的政府工作报告来看，今年的经济发展主要目标符合此前各方预估。实际上，根据政府工作报告，今年的财政赤字规模以及专项债规模均高于上一年，再加上1万亿元超长期特别国债发行，财政扩张对于经济的托底作用较去年只强不弱。货币政策方面，2月5年期以上LPR下调25个基点后，市场预期接下来政策端仍有进一步发力的可能性。在宏观政策环境整体偏暖的情况下，春节后工业品当中的能源化工、有色金属与黑色系走势明显分化。在黑色系大幅走低的过程中，原油价格强势上涨，铜、铝价格重心整体亦抬升，说明市场不存在系统性的风险因素，未来钢材需求的“断崖下跌”等论调显得过于悲观。

全面去库临近，现货止跌企稳

螺纹钢止跌企稳的关键亦在于供需层面。由于终端需求恢复缓慢，上周螺纹钢库存拐点未能如期出现。上周螺纹钢总库存虽然微增，但社会库存已开始下降，预计从下周开始全面去库。另外，春节后至今螺纹钢现货跌幅400元/吨，不少未参与套保的贸易商被迫甩货离场，加上盘面贴水明显收缩，吸引了不少期现正套资金入场或加仓，市场上货权出现进一步集中的势头。在此背景之下，随着需求继续季节性回升、库存去化，现货市场情绪将得到改善，进而带动价格逐步止跌企稳。

后期螺纹钢价格走势的风险因素亦蕴含在基本面当中，主因在于本轮黑色系普跌的过程中，原料端跌幅更大，导致长流程螺纹钢即期生产毛利从亏损恢复至盈亏平衡附近。电炉方面，虽然当前平电利润仍为-77元/吨，但随着近期废钢价格连续补跌，电炉开工并没有受到太大影响，整体供应仍然维持季节性回升态势。因此，如果接下来在生产利润修复驱动之下，螺纹钢供应较快回升导致库存去化不理想，那么螺纹钢超跌之后反弹将只是昙花一现。

图为长、短流程螺纹钢生产毛利走势

（作者单位：大有期货）