[分析师：黑色期货] 焦炭七轮提降落地，炉料价格持续下探

   本周焦煤、焦炭主力合约期价大幅下挫。焦煤现货价格持续下滑，山西中硫焦煤价格已跌至1650元/吨。焦炭第七轮提降全面落地，日照港准一级冶金焦价格进一步跌至1830元/吨。焦企亏损程度进一步扩大。

   从焦煤供需层面来看，安全监管带来的供给侧扰动趋弱，但当前煤价持续下滑、矿端开采积极性不高，洗煤厂日均产量同比降幅有所扩大。但目前焦煤开采利润尚可，后市产能释放仍存提升空间，叠加进口煤的持续补充，焦煤整体供应并不紧张。目前焦煤整体库存低于去年同期水平的3.9%左右，但下游利润情况不佳、补库积极性较差，使得焦煤上游库存压力明显增加。

   焦炭方面，焦煤价格跌幅不及焦炭，七轮提降落地后焦企亏损情况进一步扩大，焦炭产量加速下降。当前焦炭全口径库存低于去年同期水平2.4%左右，但下游铁水产量持续低位，钢厂采购积极性较差，焦化厂端库存消耗缓慢，焦企挺价仍显艰难。

   需求方面，春节过后五大材表需的恢复情况不及预期，金三银四旺季过半、表需仍未恢复至去年同期水平，成材库存压力较大，钢厂利润修复艰难，铁水产量的回升速度远不及去年同期，持续偏低的铁水产量对炉料的价格表现形成明显压制。同时，由于钢厂利润水平偏低、对原料的补库积极性不佳、以消耗节前库存为主，原料库存的持续下滑使得钢厂在原料的采购过程中议价权有所增加，在一定程度上加速了焦煤、焦炭价格的下降过程。

   综合来看，终端用钢需求修复缓慢，钢厂生产低利润以及控制原料库存状态难以明显扭转，后市铁水产量出现超预期的增长的概率较低，需求端对双焦价格的支撑力度有限。考虑到当前焦煤利润尚可、焦企利润较差而钢厂利润偏低，煤-焦-钢产业链自上而下让渡利润的进程仍有延续可能。焦煤供应端扰动弱化、整体供应并不紧张，双焦上游仍存去库压力，价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。