[分析师：能源化工] 不确定性充斥，需求预期偏弱

供给端：OPEC+延长减产至明年一季度末，财政收支平衡对应的高油价，致使OPEC+在价格和市场份额抉择中进退两难；美国大选特朗普当选，其政策虽利多美国原油产量，但受制于CAPEX，且需要长期的高油价支撑；非OPEC+产油国为2025年最大增长点，如圭亚那、巴西以及挪威。特朗普上台后，地缘风险的不确定性仍然较强。

需求端：国内新旧能源转换持续，减油增化路径不变，传统能源需求下滑，考虑到国内经济刺激措施提振，需求增长预期小幅上调；美国原油需求预计维持稳定，欧洲或小幅回落；印度原油需求增量相对可观，考虑到其基数偏低，对全球原油需求的拉动相对有限。

宏观面：特朗普上台后，经济刺激政策或将抬高通胀水平，美联储下调了明年的降息预期以及上调了利率中值水平。

供需平衡及投资建议：2025年在需求拖累下，全球原油预计供需过剩，若OPEC+无挺价行为，则油价存在下行风险，低库存使得油价在下跌过程中存在一定的抗跌性。我们预计，Brent价格55-88美元/桶，WTI价格50-85美元/桶，SC价格400-640元/桶。