[分析师：农副产品] 白糖年报——高处不胜寒 静待周期切换

国内糖市方面，在经历了2个榨季的食糖减产后，2023/24榨季国内将恢复增产至1000万吨，其中以广西产区的恢复幅度最为突出。我们对本榨季食糖消费持谨慎乐观态度，预期国内食糖消费将小幅增长至1570万吨。国内食糖面临的供应缺口需通过进口糖、进口糖浆、国储糖等多种糖源来进行补充。进口糖方面，明年一季度国内食糖相对充裕，配额外进口需求不高，下半年随着库存逐渐消化，消费旺季来临，需要进口糖补充国内市场，内外盘价差存在修复需求。预计2023/24榨季进口量将增长至400万吨；糖浆及预拌粉方面，进口量在2023/24榨季将继续放量，但泰国减产将制约其增长速度；国储糖方面，食糖价格在7000元/吨以上存在明显的政策顶，中央储备糖有望在明年适当增加投放，抛储措施将继续灵活调节市场；总体而言，2023/24榨季国内食糖供需略宽松，预计郑糖运行重心将小幅下移。预估郑糖主力合约全年的运行区间为5800-7000元/吨。