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主要结论： 2023年，受地缘冲突、风险事件、美国通胀走势和货币政策及汇率波动多方因素的影响，黄金和白银全年中枢有所抬升，黄金走势强于白银，内盘走势强于外盘。综合来说，美联储加息步入尾声、市场对加息预期不断调整主导了贵金属价格走向，欧美银行业风波、债务上限危机及全球地缘政治动荡推升了黄金的避险需求，使得2023年上半年黄金价格中枢整体抬升；而美国超市场预期的经济数据和美联储“鹰派”发言使得贵金属在下半年的上行力量未能得到持续、有力的支持，使得黄金在5月初从高位后开始回落，金银步入宽幅震荡区间。进入10月份，受地缘冲突推升市场避险情绪大幅升温，金价受其避险属性的推升开始步入单边上行区间，而市场避险情绪有所降温与市场对美联储降息周期开启时点的预期进一步提前的双重影响下，外盘贵金属于11月份呈现V型走势。内盘金银受汇率波动影响整体走势强于外盘。 展望2024年，预计美联储不会再次加息，联邦基金利率将有望于上半年维持在5.25%-5.5%的高位。虽然市场普遍预计美联储加息进程已经结束，但市场对于降息周期何时开启时间节点的预期在年内变化较大。据CME FedWatch统计，美联储有望最早于24年5月开启降息周期。然而，当下来看，市场对24年5月开展降息周期的预期或许有些乐观。首先，美国10月份通胀虽然超预期降温，但距离美联储2%的目标仍有一定距离；且10月份通胀的超预期回落受益于能源价格的大幅走弱，而受地缘冲突等风险因素的扰动能源价格于24年中枢或将有所抬升，通胀回落仍有一定压力。其次，美国劳动力市场的韧性也将成为利率维持高位的一大因素——虽然从当下新增就业人数的放缓可以看出美国劳动力市场的降温，但失业率环比基本保持仍然体现出美国经济韧性仍强。然而，降息周期的开启同样取决于有无影响金融稳定的风险事件发生，在24年我们仍需警惕美国银行流动性风险等事件的发生。中性预计，美联储或于24年下半年以每季度25bp的速度开启降息周期。总结过去8轮降息周期，黄金录得6次上涨、2次下跌，白银则录得3次上涨、5次下跌。然而，我们同时要考虑到的一点是，贵金属23年涨势已经反应了部分市场预期，在24年降息周期正式开启时金银上冲力量或将不及预期之高。操作建议，美联储降息周期渐进后逢回调买入为主。
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发表于 2024-6-7 14:48:23
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