乙二醇：寒冬已过春意浓万物复苏展新容

feng030406 · 发表于 2024-6-6 15:33:18

2023 年，乙二醇维持低位震荡，整体波动区间不大，乙二醇主力期货合约价格运行区间为3841-4680 元/吨，展望 2024 年，我们观点如下：从成本端来看，预计油价上半年承压，下半年价格重心或将逐步抬升。虽然 OPEC+明年一季度延续减产，供应端收缩，对油价有一定支撑，但是全球需求整体预期较弱，预计上半年油价承压运行为主，下半年，随着进入传统旺季，叠加欧美等主要经济发达体有望迎来降息，需求有修复好转预期，对油价或将支撑增强，油价重心有望抬升。
从供应端来看，供应继续维持增长。根据新产能投放计划来看，明年仍有部分乙二醇新装置投产，乙二醇产能基数进一步上调，支撑乙二醇产量继续增长。从时间维度来看，明年上半年供应压力依存，下半年供应压力或稍有缓解，尤其明年一季度，正值春节前后，下游传统淡季，供应维持稳定，往往有累库风险，叠加当前库存水平居高，预计供应压力进一步增加，虽然供应端迎来集中检修期，叠加明年新装置投放方面，乙二醇新增供应预计小于新增需求量，随着新装置陆续投放，乙二醇供应压力或将逐步缓解。
从需求端来看，展望后市，需求有继续增长空间。一方面，从产能投放计划来看，2024 年仍有不少聚酯新装置计划投产，虽然较 2023 年产能增速稍有放缓，但如若大部分装置能投产落地，仍可保持在 10%以上的近几年高位增速水平，聚酯产能进一步上调；另一方面，明年经济继续缓慢修复增长，预计终端内需跟随缓慢增长，对产业链上游形成一定支撑。
库存端，乙二醇港口库存预计先累后降。供应端，近期榆能化学、新疆中昆新装置投产，产能基数进一步上调，供应端预期小幅增加，终端需求虽然近期因寒冷天气短暂回温，对聚酯端有一定支撑，但是可持续性有待考证，且随着传统淡季春节逐步临近，需求有走弱预期，供增需减，乙二醇有累库预期；而进入下半年，一方面乙二醇新增产能供需错配有所缓解，另一方面，需求有望随着经济修复进一步好转，预计乙二醇库存长期有所去化，压力稍有缓解。
综上，成本端油价预计上半年承压运行，下半年价格有望抬升，供需来看，乙二醇新增产能供需格局有望改善，但是考虑到乙二醇港口库存水平居高，预计上半年大概率维持低位区间震荡，下半年随着供给压力减缓，价格重心有望抬升。乙二醇主力合约参考运行区间3800-5300 元/吨。
风险提示：油价大幅下挫；聚酯投产不及预期；进口大幅增加

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