[分析师：首席] 美联储3月份议息会议的5大看点

1、 此次会议如预期般按兵不动，利率继续维持在5.25%-5%之间。

2、会议公布了新的经济预测：一是上调2024年GDP增速从上次会议时（12月份的FOMC会议）预计的1.4%到本次的2.1%的目标；二是同时上调了通胀预期，其中核心PCE从上次会议预计的2.4%上调至本次会议预计的2.6%。

                              

3、最新的点阵图显示，19名委员中有9人预计今年降息三次，有1人预计今年将降息4次，也就是说共有10名委员认为今年至少降息三次或以上，相比于12月的点阵图（点阵图每季度发布一次），此次美联储官员对于今年降息的次数预测更为集中。

我们再来看下，市场的预测，下图的绿线代表美联储的预测中枢（今年约降息3次），而市场预测（白线和紫线）今年美联储可能会降息4次左右，较美联储的降息预测多一次，但较一个月前的预测显然进行了调整，也就是说市场趋向于跟随美联储的预测脚步而放缓了此前的激进态度。

4、除了市场关注的降息动向之外，在资产负债表方面，鲍威尔表示到目前为止已经收缩了约1.5万亿美元左右（如下图所示），目前的资产负债表规模约在7.54万亿美元的水平。鲍威尔表示未来将更看重放慢缩表的速度，目的是为了避免国债市场可能出现的动荡。我们猜测可能和近期发生的美国商业银行的类危机事件有关。结合此前鲍威尔在国会听证会上的讲话，包括美联储理事沃勒的表态，美联储下一步可能会采取反OT操作，也就是说增加短债的持仓占比并降低MBS的持仓。

5、对于美国经济数据的解读，鲍威尔表示：首先，劳动力市场仍然相对紧张，但供需条件持续趋向更好的平衡。失业率略有上升，但仍然较低，2月的通胀为3.9%。再者，通货膨胀虽然在过去一年显著放缓，但仍高于美联储的长期目标2%。2月核心PCE价格上涨了2.8%，鲍威尔认为通胀回落的过程不会一帆风顺（bumpy）。

总的来说，我们认为此次议息会议符合预期，略显鸽派，从资产价格的反应来看，2年期美债收益率下降至4.6%的关口附近，美元指数下跌至103.2附近，贵金属价格攀升，黄金突破2200美元。展望后市，美联储的温和表态对贵金属最为利好，其次是有色品种，其中，黄金的价格走势我们中长期看好，短期可能会高位震荡以消化此次议息会议的影响。