[分析师：能源化工] PTA仍将延续强势

我们认为近期PTA价格仍将延续强势。PTA价格的支撑主要来自这样几点：一是原油价格受到OPEC+减产的利好带动，将持续走强，甚至有突破震荡区间上沿的可能；二是PTA下游聚酯开工维持在90%的高位，PTA的需求有保障。

4月2日晚间OPEC+国家在沙特和俄罗斯的带领下纷纷宣布了减产份额，沙特和俄罗斯分别减产50万桶/日，整个联盟共减产160万桶/日。此次减产是在2022年10月减产200万桶/日基础上的又一次减产，减产规模足以改变最悲观的供需平衡表。根据OPEC、IEA和EIA在3月15日前发布的月报估测，2023年2季度全球原油市场均消费累库，累库幅度从30-70万桶/日不等，下半年则以去库为主。当下OPEC+减产160万桶/日意味着全球将从2023年5月开启去库，下半年去库幅度将进一步加大。这对原油市场是非常大的利好，足以令SC突破过去四个月震荡平台的上沿即590元/桶，令Brent突破89美元/桶。

减产发生的最大原因莫过于油价的弱势格局。硅谷银行带来的恐慌情绪打压Brent至70美元/桶，WTI跌破65美元/桶。事实上此期间原油的供需仍相对健康，原油的需求仍在继续走高。例如截至3月底当周，中国的交通拥堵水平基本持平，较前一周下降0.2%，但仍处于高位，为2021年1月水平的134.9%。亚洲其它地区和欧洲的道路交通水平分别小幅下降2.1%和2.8%，而北美则比前一周增长3.0%。全球航空交通量连续第九周攀升，西欧、中东北非和亚洲本周有望分别以10.0%、7.6%和5.3%的增幅领涨。除此外，美国没有按照此前公布的WTI跌破70美元/桶就收储，也是OPEC+联合减产的原因之一。

此次减产对原油供需平衡有非常大的改变，原油将开启去库格局，原油价格将突破过去四个月的震荡上沿，SC将突破590元/桶，Brent将突破89美元/桶。油价走高对成品油、油化工都有非常强的成本支撑作用，化工价格也将重估，PTA的原料只能来自原油端，油价走高将提振TA价格。

图表1：聚酯开工率维持高位

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资料来源：CCF，中信建投期货有限公司

我们再看一下PTA自身的产业格局。PTA上游PX新产能虽然陆续释放，但因其他装置春季检修规模较大，PX整体供应并不宽松。具体来看，威联200万吨PX原计划在4月初左右停车检修两个月附近，目前其中一条100万3月24日停车，另外一条4月初停车检修；印尼TPPI的55万吨装置原计划3月底重启，目前推迟至4月中；科威特aromatics82万吨的装置上周重启失败，目前预计4月中才会再度重启；乌鲁木齐石化100万吨、辽阳石化100万吨也将于4月中上旬停车。我国PX开工率目前处于五年同期最低，PX供应量仍不宽松。

于此同时，PTA下游需求尚可。自春节以后，聚酯的负荷节节升高。1月20日，聚酯负荷仅有63.6%，3月24日后，负荷就升至90.8%，而3月底依然保持在90.4%的高位水平。纱线的负荷也同样保持在较高水平。直纺短纤负荷85%，直纺长丝负荷为85.1%，直纺长丝负荷为85.1%，聚酯瓶片负荷为91.4%。多数品种处于高位水平。当前PTA受到原油和PX的支撑也逐步走高，聚酯产品跟涨不力，例如短纤亏损跌至五年同期最低，长丝一些品种也开始亏损。这在一定程度上会促成部分聚酯企业的减产或停车，对整体聚酯的开工却影响不大。因聚酯的产品库存压力较小，库存水平尚不足以达到倒逼企业开工下滑的阶段；与此同时4月份还有100万吨的聚酯新产能投放，这些装置占现有产能比例为1.4%。

综上，我们认为PTA产业链仍相对健康。上游有成本支撑，下游需求看不到短时间大幅下滑的可能。PTA价格仍将偏强震荡。