估值和驱动支撑下，甲醇或阶段性偏强-20220505

hthjp · 发表于 2023-6-16 11:37:36

观点：近期低库存叠加成本支撑对抗MTO需求负反馈压力，表现偏弱，但下方空间已有限，大概率在2550-2850区间波动，盘面向下看需求负反馈压力，向上看估值和供应支撑。大方向看烯烃、原油和煤炭，大概率甲醇四季度不会太弱，多空都有阶段性机会。

逻辑：

Ø甲醇估值呈畸形状态，上有MTO需求负反馈压力，下有成本和供应端潜在支撑，但下游可能更脆弱一些，价格表现偏弱但偏谨慎。
p甲醇产业链利润集中在原料端，甲醇生产亏损，下游MTO亏损，传统和能源利润也偏低，这导致甲醇上下空间都被限制；
p虽然冬季能源支撑仍较强，且国内宏观稳中向好，但缺乏强向上驱动，动态估值会限制甲醇下跌空间。而PP和MEG本身压力较大，且PP估值已得到一定修复，减弱原油支撑传导，或维持底部震荡，也可能通过MTO限制甲醇反弹空间。
p从上下游博弈去看，因MTO需求集中度偏高（富德、兴兴、诚志），而非一体化甲醇工厂相对分散（河南、山西、山东）和产区港口成本差异偏大，下游相对而言影响力偏大。
Ø基准预期下的平衡表去看，10月供需压力较大，11月后边际压力减弱，关注能源和宏观等外部因素对平衡表的影响
p甲醇现实强支撑，港口低库存（纸货逼仓），内地压力偏大，但产销窗口关闭，且内地高成本问题，对冲产区压力；
p10月压力主要是国内外供应恢复，叠加久泰和鲲鹏产能释放，供应压力有增，叠加MTO需求端风险释放以及本身烯烃面临需求端压力，短期驱动向下，继续重点关注MTO装置动态和新产能兑现情况；
p11月后甲醇再次进入存量博弈，供应弹性要看海外（冬季难），且面临天然气减产以及煤炭偏紧和甲醇运输问题，而需求端MTO还有恢复弹性，再加上冬季能源需求增加，甲醇供需存改善预期，只是向上驱动仍要MTO不会出负反馈风险。
p整体而言，估值和供需共同定价，偏重华东一些，产区影响边际：下边界看成本和供应上边界看需求和MTO估值的逻辑或持续，且成本和需求劈叉或延续，但基于韧性和集中度差异问题，MTO影响大概率明显一些，但冬季成本支撑下，下方空间仍有限。
Ø操作策略：
p单边和跨期策略：01合约看区间震荡2850-2550为主，短期可以搏反弹，但长线仍看原油和烯烃对需求端的影响，偏承压一些，长线建议反弹偏空，背靠烯烃安全边际；MTO阶段性多空都有机会，-500以下空间有限。
p风险因素：原油和煤炭超预期大幅波动

【中信期货化工（甲醇)】估值和驱动支撑下，甲醇或阶段性偏强-202210.pdf.pdf (1.66 MB, 下载次数: 7)

[分析师：能源化工] 估值和驱动支撑下，甲醇或阶段性偏强-20220505

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