估值和需求主导，聚烯烃或重心下移-半年报20220627

hthjp · 发表于 2023-6-16 09:44:22

下半年供应压力将逐步增加，内外压力都有释放，更多是PP
下半年聚烯烃产能仍有望继续释放，国内PE有290万吨，PP高达495万吨，整体压力不容忽视，但有两个特点：第一就是压力更多在非标和高端料上，第二是节奏上更多体现在01合约上，尤其是PP。另外就是上半年聚烯烃全面亏损导致整体开工处于偏低水平，且随着海外需求增速下滑以及海外产能释放，净进口将逐步回升，存量供应存一定弹性。因此下半年估值修复后存量和增量存供应弹性，越往后压力越大。
下半年内需存支撑，外需压力逐步增加，关注压力传导，但节奏存不确定性
国内二季度需求整体受到疫情压制，6月解封后也处于企稳中，但仍未看到回升迹象，因此认为7月后需求仍有逐步回升可能，其中包括终端需求恢复以及下游偏低原料库存的补库。如果三季度稳增长政策持续释放利好叠加弱基差不排除阶段性出现套保正反馈，弹性需求可能释放出来，但这个目前还只是预期，强度和节奏存不确定性；而外需可能逐步承压，欧美高通胀若持续，欧美以加息和缩表对海外经济带来持续压力，下半年可能传导到国内，但节奏也存不确定性，整体需求或先强后弱。
下半年如果轻烃和煤炭表现强于原油，边际供应可能切换到轻烃裂解和MTO上
全球聚烯烃原料去看，包括原油、煤炭和轻烃。2022年产能过剩周期下，原料竞争格局加剧。下半年能源强弱格局可能会有切换，天然气等轻烃原料会偏强，煤炭也进入旺季，且海外煤炭跟天然气存替代，而原油基于本身的金融属性压力以及供需边际走弱，价格表现或相对偏弱，下半年聚烯烃高成本边际供应可能会有所切换，乙烷裂解、PDH和MTO的边际影响力度可能会增加。
估值和需求主导，供应压力渐增，聚烯烃重心或渐下移
估值对下半年聚烯烃行情影响仍较大，决定波动空间大小，当然也将引导预期，核心是原油。而供需面去看，聚烯烃供应端相对确定，逐步增加，但需求扰动会比较大，也存不确定性。上半年内需比较弱，下半年存恢复提振预期，包括现实和预期的引导，只是经济何时企稳存不确定性；上半年外需有韧性，但预期偏悲观，下半年海外通胀和经济衰退之间存博弈，整体表现承压，压力何时传导国内也存不确定性。整体认为下半年估值和需求主导行情节奏，预期先扬后抑，重心下移。
趋势策略：先扬后抑，重心渐下移，L或8000-9100,PP或7900-9000附近
风险要素：全球需求超预期偏好，能源价格维持高位

【中信期货化工（塑料&PP）】估值和需求主导，聚烯烃或重心下移——2022年半年度策略.pdf (1.26 MB, 下载次数: 4)

[分析师：能源化工] 估值和需求主导，聚烯烃或重心下移-半年报20220627

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