[分析师：能源化工] 四季度供应或将承压 关注甲醇上下游复产节奏

三季度，甲醇期货主力合约整体呈现“V”字形走势。7月中上旬，宏观情绪偏弱，甲醇基本面方面也呈现高供应低需求的状态，同时港口库存不断累积，甲醇盘面价格延续下跌走势，达到年内新低2276元/吨。7月下旬起，国内外甲醇装置集中停车检修，供应收缩，同时沿海到港有缩量预期，期现价格逐渐震荡走高。中秋节后，随着下游备货基本完成，甲醇市场略有转弱。截止9月底甲醇期货主力01合约2639元/吨附近，MA2301价格与季度初基本持平，振幅接近20%，增仓15万手。

检修装置陆续重启，四季度新增产能冲击，国内供应稳步提升。7、8月国内甲醇装置停车检修增多，还有部分装置延期恢复，国内甲醇开工最低点较季度初大幅下滑12个百分点。检修产能显著增加，一方面是固有的计划内检修如期停车降负。另一方面，由于夏季原料煤炭处于需求旺季，西北甲醇主产区生产装置理论现金流转负，国内成本高企导致装置停车检修的情况增多。同时，受到今年高温限电影响，8月中下旬国内部分区域再次出现停车降幅增多情况，甲醇产量延续下降。四季度还有大量新增装置产能投放，部分装置配备了下游产能，但其下游将晚于甲醇投产，产量冲击主要体现在四季度。

沿海延续去库，四季度库存或逐渐累积。7月沿海甲醇库存略有累积，随后8、9月连续去库，截止季度末沿海甲醇库存85万吨，较季度初下降15%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。去库一方面由于国内外甲醇装置集中停车或降负，供应量整体下降。另一方面，金九银十传统旺季，下游刚需稳固入市补库，且沿海地区部分港口受台风影响，卸货推迟，华东解除封航后提货速度较好，沿海库存累积缓慢，可流通货源紧缩且货权较为集中。预计9月底至10月上旬沿海地区进口船货到港量在67万吨左右，到港量将逐渐回升。

甲醇制烯烃维持亏损，关注四季度开工情况。三季度甲醇整体下游开工水平较差，其中烯烃端降负明显，传统下游处于往年平均水平。截止季度末，甲醇整体下游加权开工率约为66%，较季度初继续下滑6%；甲醇制烯烃装置平均开工负荷在76%，较季度初下滑7%；传统下游加权开工率约45%，较季度初下滑3%。外采甲醇制烯烃装置三季度维持亏损状态，开工于9月一度跌破七成，为近五年来较低开工水平。截止季度末部分烯烃装置陆续重启，但基于下游利润并未有明显改善，继续上涨动力不足。

综上所述，四季度检修装置预计陆续重启，同时还有部分新建装置投产预期。国际供应方面，随着外盘装置的重启，沿海到港量或有提升，港口库存或逐步累积，整体国内甲醇供应或逐步抬升。需求端，沿海烯烃装置已大部恢复稳定运行，对甲醇需求量显著提升，且随着传统旺季的到来，传统下游也有进一步恢复的预期。甲醇供需整体将呈现供需双增格局，关注上下游重启的节奏。