[研究团队：金属产业] 预期修正，银价大幅回调

【银市速评】

2月7日，国内银价延续前两日跌势，截至下午2点，主力6月合约三日下跌7%或360元至5005元/公斤，市场交投活跃，总持仓增加近10万手到102万手，在前两日的下跌过程中，成交量也明显放大。

分析来看，美国1月就业岗位猛增51.7万个，为六个月以来最多，且失业率降至3.4%，创逾53年半以来最低，这表明劳动力市场顽固地处于吃紧状态，可能让正在努力抗击通胀的美联储决策者感到头疼。大多数美联储决策者在截至12月时认为最终需要5.1%的政策利率，这是政策走向的一个“良好指标”，但在本周最新的表态来看，联储官员表示就业强劲令利率峰值更有可能高于此前预期。

数据的变化和美联储官员最新表态令美元和美债走势发生较大变化，其中美元扭转了去年11月以来的跌势，从逼近100的低位反弹至103.7，来到年初水平，十年期美债实际利率也从1.1%快速反弹来到接近1.3%。贵金属价格一般与实际利率呈现强反向关系，美债利率的抬升压制了贵金属价格的表现。

从金银比的角度来看，年初以来金银比持续抬升，黄金相对于白银价格表现更为强势，主要有两方面原因，一是年初美元回落，黄金持续上涨，其中有央行买金和亚洲春节消费抬升的因素，而白银则受制于其工业属性，处于季节性淡季并小幅累库，价格表现为高位震荡；二是近两日由于美联储加息预期再度升温，白银体现出更高的波动性，也受到有色金属价格回调影响，白银价格跌幅远高于黄金，促使金银比价继续走阔。

                              

库存方面，上期所和Comex白银库存明显分化。其中上期所库存从2022年9月最低的1302吨快速上扬到近期的2176吨，有相当大体量的现货贸易商选择在银价反弹途中交货。Comex库存延续回落，但近期降幅较小。技术上看， Comex白银高位回落后陷于低位的震荡整理，关注年线21.9美元的支撑力度。预计美元美债的阶段性强势短期仍将压制银价表现，但随着开工旺季到来，我们关注国内银库存的去库力度，如果去库速度较为理想，仍将延续低位布局多头思路，上半年核心区间在4800-5400元。