[分析师：农副产品] 新榨季巴西制糖企业下调甘蔗制糖比的概率较大

新榨季巴西制糖企业下调甘蔗制糖比的概率较大

俄乌局势发生以来，俄罗斯对糖和其他主要食品的需求增加，并出现囤积粮食以及食品的情况，部分商店的货架已经售空。3月18日，近20万吨巴西出口原糖罕见的运往俄罗斯。还有近10万吨食糖运往俄罗斯邻国格鲁吉亚。食糖贸易商们表示，这批20万吨食糖数量较平时高许多，通常俄罗斯每年食糖进口量只有约10万吨，有迹象表明俄罗斯已经开始囤积食糖，食糖作为国家战略物资的重要性开始显现。俄罗斯联邦政府国家海关委员会在3月10日就决定，至今年8月31日前，禁止向欧亚经济联盟国家出口谷物及糖类，其中涉及白糖和原糖。看来，控制食糖也成为了经济制裁手段之一了。所以，短期内国际糖价还会受目前国际形势的影响，具有进一步走强的可能。

巴西即将进入新榨季，新榨季的糖产出情况会是国际糖市接下来的焦点。机构预计巴西2022/23榨季中南部地区产量为3300万吨，高于2021/22榨季的3210万吨，巴西中南部乙醇产量预计为298亿公升，高于2021/22榨季的277亿公升。预计巴西糖厂将分配44.7%的甘蔗用于糖生产，上一榨季为44.9%。从目前的数据看，巴西新榨季的产量将是微增的，如果情况最终确实如此，那么将很大程度上限制国际糖价的高度。因为，亚太地区增量较大，又加上巴西这一微增的局面，必然对糖市形成不利影响。不过，巴西最终产出如何还存在较大的变数，最有可能存在较大变化的因素还是巴西糖厂的甘蔗制糖比。3月中旬巴西燃料大幅提价，乙醇价格也随之走高，且还有上涨空间，所以未来很有可能影响到巴西糖厂的产出计划，我们依然认为新榨季巴西糖厂会继续下调其甘蔗制糖比，40%左右可能性较大，相当于动态减少了250-350万吨的糖产出。

印度公布了截至3月15日的生产情况，已产糖2832万吨，同比增长9.2%，业界预估本年度印度糖产量有望达到创纪录的3400万吨，接近美国农业部早前做出的预估值。印度的出口预计为750万吨，和10天前的预估值一致。如此看来，21/22榨季印度将同时实现E10的汽油参混、及出口达到750万吨的双重目标。可以预见，印度在本年度内将超越巴西成为第一大产糖国，这是目前压制国际糖价的重要因素。

前日海关数据显示，1-2月国内进口了82万吨糖，看似进口量不小，但却反映出一个问题，那就是配额内可用的进口额度已所剩无几。因为根据商务部数据显示，这82万吨进口糖当属于配额内进口。再加上榨季前3个月的配额内进口量，至2月底，本榨季国内配额内进口已达166万吨，这样看来，配额内可用的进口额度确实已不多了。

本榨季国内产量基本定格在980万吨，国内截至二月底共进口了266万吨糖，再加上上榨季结转的135万吨，总的供应量才达1381万吨；总需求按1530-1560万吨推算的话，必然存在150-180万吨的缺口。如果配额内进口额度确实只剩28.5万吨（假定商务部信息准确），那剩下的一百多万吨缺口必然要靠配额外进口来补充。那么问题来了，内外差价该如何演变，才能打开进口窗口，让这一百多万吨糖进来呢？

目前，配额外进口糖已连续多月无法进来，内外差极致拉大依然是支撑国内糖价的重要因素。受国际油价传导影响，国际运费居高不下，造成巴西至国内的进口糖成本已跃升至6300-6400区间。内外差修复是必然的，但何时、以及以何种方式修复已成为困扰目前国内糖市的首要问题。

另外，近日国内各地疫情状况不容乐观，每日确诊病例仍有上升，随着各地防疫管控力度升级，已影响国内的整体食糖消费，国内制糖企业及现货贸易商近日都主动降价，以促进销售。另外，食糖物流方面的难度也上升了不少，或多或少对糖市有负面影响。

综上所述，短期内在疫情带来的负面影响下，国内糖市趋于整理。中长期看，建议投资者偏多为主。