[分析师：能源化工] 供应将稳步恢复，二季度甲醇上行乏力

一季度甲醇期货价格整体呈现冲高回落走势。节后受宏观预期向好以及原油上行等市场氛围影响，价格持续反弹进入上行通道，并在3月积极冲高，最高触及2682元/吨。3月中旬油价波动、下游抵触、货源充足等因素积累，甲醇利多出尽价格迅速回调。截止季度末甲醇期货主力合约在2300-2400元/吨区间运行，整体呈现震荡整理走势。港口基差在一季度再次转为负值，季末现货贴水10元/吨附近。内地和港口产销区套利窗口大多时间打开，春节后内地货源以及西南船货抵达华东数量增多。

春检如期进行，国内开工下滑，二季度内地供应将稳步恢复。国内甲醇整体装置开工负荷72%左右,较去年同期下跌0.27%；西北地区的开工负荷为82%左右，较去年同期下跌4%。前期内蒙古能耗双控政策影响，内地企业已部分降负。一季度约有超过1100万吨的甲醇产能轮番进入检修，二季度目前公布检修计划的产能规模略小于一季度，同时根据检修计划，一季度检修的产能也有超过500万吨将于二季度重启，叠加新增产能的投产，届时国内供应将快速重回高位。

进口利润大幅下滑，进口缩量，港口季节性去库。一季度进口利润下滑幅度较大，2月进口曾一度转为倒挂，截止季度末进口重新顺挂，不过窗口开放较小。港口与产区库存均处于季节性去库阶段，随着季度末外盘装置的陆续重启，二季度沿海地区进口到货预期增多，预计月均进口量将重回100万吨以上的高位水平。

甲醇产业链整体理论运行区间拓宽，上下游均有部分利润。产区煤制甲醇的理论利润有所恢复，重新回到盈亏平衡线之上。终端下游盈利较好，甲醇需求稳步恢复。整体甲醇下游加权开工率约75%。其中，传统下游加权开工率约44%，已基本恢复至往年平均水平，形成对甲醇的稳定需求。甲醇制烯烃装置运行大多稳定，平均开工负荷在87%，较2020年平均水平继续上涨6%，截止季度末甲醇制烯烃装置开工已提升至接近九成，为近年来最高负荷水平。港口烯烃装置也迅速从亏损转到历史同期最高盈利水平，对开工形成支撑。

综上所述，一季度内地春检开启，外盘虽负荷提升但供应暂未稳定运行，且港口与产区库存均处于低位区间，供应压力暂未有显现，回调空间有限，一季度末可阶段性布局短线多单。中期来看，二季度国内外供应均将稳步恢复，而下游目前已处于较高负荷，开工提升空间较小，对需求增量有限，基本面或将小幅承压。