[分析师：能源化工] 负荷低点已过供应将逐渐恢复，甲醇整体弱势震荡-202006

5月甲醇期货主力合约价格呈现震荡下行走势，截止月底09合约最低触及1670元/吨，月跌幅超5%。现货端走势基本相同，截止月底江苏价格1630元/吨,环比跌幅2.8%。内蒙古价格1325元/吨，环比跌幅4%。沿海与内地基差均有所下行，区域间套利方面，产销区套利窗口维持关闭，产销区倒流窗口也未打开，暂未有大规模内地帮助消化沿海库存情况出现。

国内供应端，今年检修较为分散，未能有往年集中检修对市场的明确提振，目前产区第二轮检修正在进行， 5月涉及检修产能约有600万吨，市场供应略有缩减。截至月底国内甲醇整体装置开工负荷65.17%，较4月下降5.4%，与去年春检最低点基本持平。西北地区的开工负77.11%，较4月下降7%，但仍显著高于往年春检期间开工。6月仍有约500万吨计划检修，开工将再次小幅下滑，不过随着前期停车检修厂家重启，预计产量仍将保持高位，后期需关注主产区企业兑现情况。且宁夏宝丰新增220万吨/年甲醇产能已于上旬点火，预计下旬至6月初将有产出，该装置运行稳定后将对西北供应产生较大影响。

进口窗口持续打开，沿海甲醇库存120.82万吨，环比4月涨幅11%。交割结束后市场流通性大幅增加，可流通货源预估38.8万吨，对市场形成压制。5月底至6月初甲醇进口船货到港量在56万吨高位水平，进口窗口持续开启维持顺挂，目前有150-300左右进口利润。在高到港量的背景下，预计6月高库存情况难有改善，跳过季节性去库直接进入累库状态。出口方面，转口窗口始终未有打开。

需求方面，甲醇下游整体表现一般，靠近终端需求的传统下游受影响更为明显，尤其是甲醛等行业由于受终端板材、房地产等行业的影响，开工下滑明显。截止月底甲醇下游加权开工率约62%，环比4月份持平。传统下游加权开工率约33%，环比4月份下降13%。甲醇制烯烃装置平均开工负荷80.27%，较4月略有上行，接下来仍有装置检修计划，短期需求提振有限。5月甲醇制烯烃盘面维持1300-1900高利润区间。外采乙烯制烯烃的替代性方面，由于东北亚乙烯价格的反弹，目前比价大幅回落，对甲醇消费量压力不大。MA和PP的库存比、负荷比小幅度回调后再次上行，对应甲醇与PP价差持续拉大，操作上待利润下行再次做修复逻辑。