[分析师：能源化工] 中东影响甲醇宽幅震荡，节后供应或成为关键-202002

1月份甲醇期货主力合约整体震荡上行后又小幅回调，上旬延续年底上涨趋势，最高冲至接近2400元/吨，涨幅10%左右，中旬震荡回调，截止下旬月涨幅仍超过5%。新年伊始，美伊冲突升温，原油系集体大幅上涨。随后紧张局势有所缓解，市场对于进口甲醇缩量的紧张情绪随之略有缓和。但紧接着传出伊朗天然气供应紧张、限气保民用的消息，市场对此反应敏感价格快速上涨，期货价格于当日午盘行至涨停，之后震荡回调。国内现货端则强势上行，主要受年前备货需求的支撑，叠加港口持续去库，现货货源较为紧张所致。现货较为坚挺江苏地区一度达2495元/吨，修复12月份以来贴水较大的基差，转为现货升水超过150元，产销区套利窗口也已打开。

国际市场方面，1月份受中东、东南亚、大洋洲和欧洲等地甲醇装置停车检修相对集中影响，全球甲醇多数市场进入了明显的集中刚需补货和去库阶段，全球甲醇多数区域库存逐步消化，下降至中低位库存。东南亚供应存在缺口，和中国区域套利窗口已全面打开，但中国可售保税货物十分有限，故低价难寻。目前全球甲醇市场延续追涨，尤其是中国、东南亚市场。进口商坚挺报价美金货源较强，CFR中国主港逐步攀升至250美元/吨，环比上涨10%。FOB美国海湾价格最高逾290美元/吨，环比上涨近9%，CFR东南亚价格积极推涨接近300美元/吨。

国内供应方面，截止1月底国内甲醇整体装置开工负荷72.61%，较去年同比上涨4.2%。西北地区的开工负荷86.55%，较去年同比上涨2.6%。目前西北地区装置整体稳定运行，西南地区前期检修装置逐步恢复，全国甲醇开工负荷略有上涨。春节前后国内供应先降后升，国内产能生产利润小幅修复，但仍处于近六年区间下沿，关注春检规模。库存方面，国内受到节前刚需补货支撑，主产区库存积极下降，沿海地区补库需求集中但封航导致的卸货被动延迟，可售流通货源有限，港口库存持续去库进程，月环比降幅接近20%。

需求方面，MTO开工率维持高位水平在88%。目前MTO利润波动明显，由于本轮原料上涨，外采甲醇制烯烃装置已经有小幅亏损，如若MTO经济性延维持长时间较差水平，高开工率延续性存疑。不过由于外采装置19年平均利润较好，抗跌时间可能略长于往年。同时，外采甲醇制烯烃的工厂存在外售甲醇的可能性，对甲醇供应形成更大压力。另一方面，还要关注到甲醇和乙烯原料替代性，乙烯大幅下调后，外采甲醇制烯烃的利润与外采乙烯利润非常接近，截止1月底甲醇乙烯比价在开合之间，需考虑沿海烯烃装置的高开工是否能够延续，以及再度选择外购乙烯的可能性。