【股指期货】股指跨品种套利历史收益及其驱动因素

贾婷婷 · 发表于 2020-7-21 12:04:34

摘要：

由于现货指数能够提供的时间跨度较长，我们先用现货指数进行价差收益计算，由此提供一个周期较为完整的价差收益变化，便于总结规律。之后我们再用期货合约进行分析，由于IC和IH都是在2015年4月16日才推出，因此在做跨品种套利的时候，最早也只能从这一时间开始分析。
而按照之前划定的三个阶段看：

第一阶段：2010年11月10日到2012年12月3日（历时约2年），价差缩小，跨品种套利策略亏损，其中（中证500-沪深300）亏损额最小。
第二阶段：2012年12月3日到2015年6月12日（历时约2年半），价差扩大，跨品种套利策略盈利，其中（中证500-上证50）盈利额最大。
第三阶段：2015年6月12日到2018年12月31日（历时约3年半），价差缩小，跨品种套利策略亏损，其中（中证500-上证50）亏损额最大。

和用现货指数计算出的结果相比，第三阶段用期货合约和用现货指数进行价差套利的盈亏结果基本相同。由于每月展期、升贴水幅度差异等因素，使得当前结果中用期货合约套利的亏损额均小幅小于用现货指数套利的亏损额。
总结下来，跨品种获利的驱动因素主要有三个方面。

是“牛市”还是“熊市”的影响很大。对过去9年多价差收益分析发现，在牛市时期，（沪深300-上证50）、（中证500-上证50）、（中证500-沪深300）跨品种策略都能获得较好的正收益。而在熊市时期，该跨品种套利策略亏损较大。
资金一段时间内的风格偏好。回顾A股过往的历史，可以发现不同阶段股市驱动的因素是不同的，造就了白马蓝筹和成长股之间的相对强弱。

业绩和估值对价差有何影响要看取什么时间段去比较。通常情况下估值相对于业绩增速对价差起到主导因素，估值差缩小，价差缩小；但若一定时期内业绩变化较大，估值下滑导致估值差缩小并不一定带来价差缩小。估值差高低对价差走向起着非常大的影响。跨品种间估值差相差最大的时候往往是两者价差相差最大的时候。较为确定的规律是：在全体估值上升时期，价差往上；而在全体估值下降时期，价差往下。

[分析师：宏观金融] 【股指期货】股指跨品种套利历史收益及其驱动因素

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