[分析师：能源化工] PTA是再创辉煌，还是最后的疯狂？

6月以来，PTA走出“震荡筑底→企稳上涨”的态势。我们认为，来自成本、供需、宏观等方面的利多加码，是PTA走势反弹的驱动力，预计，新增偏空影响因素出现前，PTA短期走势高位震荡。

1、终端需求环比改善同比承压，对聚酯的利好存疑。从季节性、中美贸易摩擦缓和看，下半年终端的订单都有环比回升的潜力。然而从同比的角度看，同比负增长意味着实际的需求规模是收缩的，在聚酯和PTA的产能不断扩大的情况下，终端的萎缩不利于原料价格上涨。

2、产业链上的产能扩张的不匹配。2019年PTA-聚酯尚属供需平衡，那么2020年开始，PTA-聚酯将再次步入过剩阶段。这也是PTA远期价格处于贴水格局的主要因素之一。

3、PTA高加工费长期难持续。去年PTA加工费的攀升是来自供需偏紧的提振，但目前在PTA库存同比偏高、新增供应量预期释放的情况下，供需偏紧的程度并没有达到去年的程度。09合约的高加工费突破历史高点显得基础不足。

操作建议：PTA价格震荡重心上移，但追高需谨慎，可参考PTA加工费高点布局远期空单。

风险提示：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修不兑现，聚酯需求回暖受阻（利空因素）。