[分析师：能源化工] 沪胶 延续反弹势头（期货日报第八版2018.5.22）

上周中美就双边经贸磋商达成共识，这不仅消除沪胶期市的偏空情绪，而且给予投资者做多橡胶的信心。与此同时，近期国内橡胶产区雨水增加导致割胶受阻，供应趋于偏紧，加之国际油价持续走高，令工业品成本抬升，营造上涨氛围。在利多因素汇聚下，昨日沪胶期货1809合约延续底部反弹势头，期价继续走高，并在盘中站上12000元/吨整数关口，最高涨至12355元/吨。

长期以来，由于中美之间巨大的贸易逆差，导致美国屡屡对我国的出口商品施加贸易制裁，轻则发起各种调查，重则大幅加征关税。随着上周中美就双边经贸磋商达成共识，双方决定不打贸易战，并停止互相加征关税。此举无疑令当下趋于紧张的经贸关系得到显著缓解，并使得此前屡受打击的轮胎出口行业迎来新的“春天”。

众所周知，我国轮胎产业素来是中美贸易摩擦的“重灾区”，我国轮胎有半数需要依赖出口，其中美国是我国最大的轮胎出口国。自2009年美国对华轮胎发起“特保案”以来，多个国家纷纷效仿跟进，由此导致我国轮胎外需陷入萎缩的境遇。据统计，截至2017年，我国轮胎在北美洲市场上继续出现疲态，乘用车轮胎出口量同比下降21.7%，卡客车轮胎出口量下滑2.9%，其中美国市场份额占比降至15%。随着中美就双边经贸磋商达成共识，我国轮胎贸易摩擦力度有望减小，出口美国的市场份额存在回升空间，外需拉动效应积极体现，这有利于增强沪胶的反弹动力。

在需求端方面，目前山东地区轮胎开工运行状况较好，多数厂家维持开工率在七至八成。据统计，截至上周，国内轮胎企业半钢胎开工率为74.02%，同比上涨8.19个百分点；山东地区轮胎企业全钢胎开工率为78.54%，同比上涨15.75个百分点。导致5月轮胎企业开工率显著回升的原因是，6月青岛将召开上合组织峰会，这给企业带来限产影响，多数轮胎厂商提前储备原料，并提升开工率累积产成品库存，由此轮胎行业形成了一股集中采购橡胶原料的现象，短期增强了胶市的需求力量。

一方面是国内产区供应偏紧；另一方面是下游需求阶段性提前释放，配合外部进口回落，青岛保税区显性库存自然是持续回落。据统计，4月我国进口橡胶共计42.8万吨，环比3月降低25.95%，较2017年同期降低26.2%，为连续3个月同比下降；1—4月累计进口量为208.1万吨，同比下跌11.5%。截至5月中旬，青岛保税区橡胶库存较5月初继续下滑，整体下滑幅度约6%，至17万吨左右，其中造成整体库存继续下滑的主要原因在于库存的减少。处在去库存化的背景下，沪胶上行压力明显减轻。

整体来看，受益于宏观面和供需面的积极改善，沪胶此前偏悲观的市场人气迎来转折，多头信心回升。加之国际油价持续攀升，虽不能直接给予胶价上涨支撑，但形成工业品成本抬升的利多氛围后，沪胶也将间接受益展开补涨。在基本利多因素汇聚的背景下，笔者认为，沪胶1809合约将脱离11000—12000元/吨的底部区间振荡，回升至12500—13500元/吨新区间内运行。