本帖最后由 tristom 于 2014-9-1 16:06 编辑
伦铜7500美元或成重要阻力位
八月以来，伦铜向上突破走势强劲。在成功突破7100美元后，直指7500美元关口。虽然价格涨势凶猛，但是笔者认为7500美元仍将体现出较强的阻力。因为铜价强劲反弹更多是价格行为、资金行为，而并非基本面、宏观面发生了根本性变化。 首先，铜矿供应增速加快是大概率事件。一方面，铜价下跌将使得矿山吨铜利润下滑，此时大型矿商往往会选择加大力度扩产，或选择开采高品位矿石以增加利润、稳定股价。ICSG统计数据显示今年1-4月全球矿山产量567.6万吨，同比增长8.4%，而铜矿产能增幅仅为2.1%。也就是说上半年铜矿产量增加并非因为产能扩张所造成的，而是增加产能利用率、提升开采品位的结果；另一方面下半年铜矿产能将明显提速，前两年大量新增铜矿产能将在今年下半年开始投产。因此，今年铜矿供应或将提速。 其次，废铜供应紧张是限制国内冶炼厂开工率的重要原因。但是，其原因并非废铜供应货源减少，而是铜价大跌废铜贸易商大面积亏损，因而贸易量大大减少。一旦铜价有所反弹，其前期囤积的废铜库存仍有抛售压力。 再次，中国需求难以爆发性增长。诚然，我们同意中国需求并未大幅下滑的观点，但同样也不宜对中国需求抱有太大期望。因为从企业的角度来看，流动性并未明显宽松、企业利润依然低迷、对产业链有利的大规模政策出台可能性并不大将是下半年仍要面对的大环境。现买现用、低库运行、控制风险仍是下游企业的主要经营策略，因此需求难有爆发性增长。从市场层面来看：现货升贴水的高企实际上并非需求好转所致，冶炼厂供应减少及供货商屯库是其主要原因；7月铜进口增加同样并非需求拉动作用的体现，而是转口融资受限后，更多企业转做进口贸易融资的结果。 最后，八月以来伯南克及美联储偏鸽派的表态使得市场对于美联储快速退出QE的预期明显降温，美元指数也因此大幅走弱。但是，我们认为美联储退出QE只是时间问题，其结果变化的可能性不大。往后拖延退出时间实际上是为美国经济争取更多的时间，也有利于最大程度上降低退出QE对于美国经济的冲击，因此短期或将对美元形成压力，但中期美元震荡上行的格局并未发生根本性变化。 综上，我们认为当前铜市基本面及全球宏观面并未发生实质性变化，不宜对铜价上涨空间盲目乐观。 此外，从市场资金的角度来看，7500美元具有重要意义：第一，7500美元是4月中旬至今的最高位，在五月份曾有三次上冲均未能成功突破，因此具有明显阻力；第二，春节后铜价从8200美元大跌至7000美元下方，在这波行情中基金空头持续增仓，平均成本大概在7500美元偏上一点，因此7500或成为基金持仓平均盈亏的分界线，对于持有大量空头的基金意义重大；第三，我们注意到随着铜价接近7500美元，LME持仓量、成交量均逐步放大，这意味着多空博弈正在逐步加大。 八月以来铜价走势强劲，然而铜市基本面并未出现根本性变化，同时基于资金面及技术面的考量，我们认为7500美元或成重要阻力位，向上突破难度较大。但是，由于7500美元关口对于市场多空均极为重要，因此建议投资者仍需做好风险应对策略，一旦价格突破7500美元，空头止损及多头追多可能短期内对铜价形成的冲击也是值得警惕的。
本文发表于期货日报2013.8.20
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发表于 2014-9-1 10:55:11
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