[分析师：工业品] 《上下两难回起点，熊去牛来看需求》安信期货沪胶20...

        (一)数牛熊转市，还看需求

        综上所述，2013年金融市场焦点可能会由欧元区逐渐转向美国和中国，尤其是美国“财政悬崖”问题，中国新一届政府上台后的政策调整，以及中美两国经济复苏进程。当然，欧元区阴霾不会彻底消散，仍会时不时骚扰投资者。此外，令市场期待的是中国“新城镇化”，对此投资者无疑可以短期内分享这种非理性盛宴，但需警惕的是，对此不能过高预期。毕竟，过去三十多年来，中国城市化进程不可谓不快，尤其是近十年，城市建设“大跃进”，因而这样的城镇化基于物的层面来看有其实，而基于人的层面来看无其名。那么，新型城镇化只不过是一个逐渐“正名”的过程，那些不具有城市居民标签的“游民”，其中大部分有购买力的青壮年很可能已经成为了有车(甚至有房)一族，这对中国与橡胶有关行业的刺激作用或将低于当前市场的乐观预期。

至今，最大生产国泰国仍未提供产量预测数据，很可能是泰国政府有意为之，意图在于避免增产而对胶价产生负面冲击。据此推测，泰国产量今年增产是大概率事件，甚至增产幅度可能超出市场预期，再加上其他大部分主产国都有不同程度的增产。因此，预计明年主产国天然橡胶产量将继续平稳增长，全球天然橡胶供应基本有保障。

        那么，2013年沪胶由熊转牛的关键在于需求能否有效复苏，高位库存是否得以消化，尤其是中国。当然，欧洲和中国汽车和轮胎产能过剩局面能否迅速改善，一方面取决于中国和欧洲等主要消费区经济的复苏，另一方面取决于是否出台利多汽车的产业政策，以及天然橡胶主产国出台干预政策等。

因而，预计明年全球天然橡胶供需总体维持偏松的格局，基本面依然使胶价承压。不过，一旦胶价跌破主产国的心理价位，那么政策干预仍将继续，尤其是越南加入国际橡胶协会之后，东南亚主产国对胶价的控制能力大为提升，因而政策对胶价的支撑作用与过去相比不可同日而语。

        (二)同一起点：旧路径VS 新征程

        目前，沪胶期价已经回归至近五年的均值附近，仍然在20000至30000箱体区间的中枢附近震荡。笔者倾向于，这会导致两方面的可能：

        一方面，意味着如果明年没有重大事件冲击，那么将难以摆脱2012年“上下两难”的境地。若此，沪胶将属于“鸡肋”投资品种——弃之如可惜，食之无所得。因而，建议投资者以区间震荡思路对待，采取“高抛低吸”策略或许为宜，注意及时止损止盈，理应速战速决，绝不可过度恋战。

        另一方面，意味着一旦沪胶有效突破了箱体震荡上下沿(上沿线为30000关口，下沿线为20000关口)，那么进一步打开了上涨或下跌的空间。上方空间看到35000一线(预计高点在明年年初或年末)，下方空间看到16500一线(预计低点在明年年中)。因而，建议投资者上沿线附近不宜追多，下沿线附近不宜追空。

        2012年年末，沪胶主力合约完成了阶段性筑底，已经回升至年初的水平，绕了一圈又回到原地。

        2013年，站在同一起点线上，沪胶是重走旧的路径，还是开启新的征程？是“牛转熊”的中继，还是“熊转牛”的开始？目前并不太确定，关键还得看需求是否给力。毕竟，如果没有像2008年那样庞大规模的政策刺激，一般而言，大宗商品价格一旦步入跌跌不休的大熊市之后并不一定会迎来“迭创新高”的大牛市，更为可能的是陷入宽幅“震荡调整”的牛皮市，而一旦遭遇不利事件冲击，也不排除转牛市遥遥无期，在今年休整过后再度步入新一轮下跌通道的可能。