欧元区泡沫已疯狂

在法国，这个创建了欧盟和欧元的国家，选民们却支持了一个许诺将要毁灭这一切的政党。在英国，一个决心要退出欧盟的党派在选举当中领先，一跃成为了该国主流政治力量。在西班牙，新的反紧缩政党势力方兴未艾，而德国也迎来了第一批真正拥有话语权的反单一货币政治家。

　　目前，在整个欧洲大陆之上，更进一步一体化的措施已经成为了众多政治家的千夫所指，然而，这些措施恰恰又是让欧元能够顺畅行使职能的必需。中期角度说来，欧元区的管理将变得越来越困难。

　　不过，微妙之处也正在此处。市场对这一切似乎根本都不在意。股票价格上涨了，债券价格几乎是原地不动，收益率依然处于历史性的低水平。

　　当然，也可能市场是正确的——眼前的选举其实只是背景中的喧闹声，没有什么重大的长期意义。

　　可是，我们还是强烈地感觉到，作为一种解释，似乎市场出现泡沫才更为切题。

　　我们该如何去定义非理性繁荣呢？有一种阐释是，市场参与者总是对坏消息充耳不闻，只相信他们愿意相信的东西。套用这种定义，我们可以说，欧元区市场真的出现了非理性繁荣。欧盟和欧元很可能遭受了惨重打击，但是市场做出的回应却和正常逻辑恰好相反，大家狂热地买进。当然，这样一个泡沫和之前的其他泡沫一样，还都会继续存在和膨胀一段时间。

　　如果要评价上周末的欧洲选举结果对于单一货币的意义，答案只能是一场灾难，而不可能是任何别的什么。

　　最初设计欧盟架构的，其实是法国政治家们，而推动欧元诞生的，则是法国前总统密特朗，但是，这个国家的人们现在却投票支持勒庞的国民阵线，一个誓言要恢复法郎的政党。英国人将选票投给了英国独立党，这是该国一个多世纪时间当中，全国范围的选举赢家第一次既非保守党也非工党。在希腊和丹麦，反欧盟的党派也都纷纷获胜。

　　在德国，对现状抱怀疑态度的德国新选项党第一次获得进入欧洲议会的机会，也向着在这个国家内部掀起反欧元浪潮的目标迈进了一大步。在西班牙，尽管眼下还没有多少人将矛头指向欧盟本身，但是对欧元区成员国必须执行的紧缩政策要求，各党派却纷纷吐槽，而这也帮助他们在选举中获得了巨大的进展。之前的主流政党只能眼巴巴地看着他们的支持率从81%缩减到了49%。德国和西班牙现在正面对着英国和法国十年前面对的局面，反欧盟政党正要开启属于他们的时代。

　　欧洲议会或许并没有什么真正意义上的影响力，但是各国选民投出的这些票却依然不能等闲视之。归根结底，如果想要确保在中期内生存下去，欧元区就必须进行进一步的集成。他们需要一个真正的银行业联盟，只有这样才能确保金融机构在需要时能够得到救援，不然整个金融体系就有被拖垮的危险。

　　他们还需要一致的财政政策，这样不同国家和地区之间的繁荣和衰败就可以通过税务和支出手段得到更好的平衡，而不是像我们所看到的那样，在意大利这样的国家已经陷入长期衰退时，德国还依然繁荣昌盛。简而言之，在单一货币的背后，必须有一个单一政府站在那里，而欧元区必须建立这样一个体系，而且需要尽快。

　　麻烦在于，这偏偏又是短期内做不到的。

　　反欧盟的各政党并没有赢得议会的绝对多数，也没有得到多大的权力。从法律角度说来，只要各国政府愿意，他们完全可以在自己的层面上去推动一体化的进程。可是，无论如何，在民主体制之下，选举总有其意义和影响。

　　有多少政治家会愿意顶着选民的压力，去支持一个在布鲁塞尔酝酿出来的银行业联盟？这样做不啻于双手奉上辞呈，必须立即准备找一份新工作了，因为未来的选举当中，你很可能会遭到惨败。

　　要真正做到进一步一体化，条约就必须进行修订，而这就需要整个大陆上的选民进行批准。很可能任何修订都无法被通过，现在不行，短期内的未来也不行。

　　欧元区并没有走在进一步一体化的道路上。没有一体化的进展，欧元就无法生存下去。欧元区将被锁定在长期衰退当中，直至多数国家无法再忍受零增长，无法再忍受大规模失业，宣告退出。这就是最可能的结果。

　　可是，从市场上，我们却看不到这样的可能性。选举结果次第揭晓的周一，欧洲股市全线上涨。与此同时，欧元区债券市场也变得更强是了，西班牙三年前一度逼近破产边缘，但是现在，他们的借贷成本却和美国相去无几。希腊十年期国债收益率降低到了6.5%，尽管2012年曾经超过30%。

　　这一幕只能用疯狂来形容。那么多人会在现在去投资法国股市，尽管该国支持率最高的政党宣布要掀起翻天复地的变化，恢复自己的货币，并筑起贸易保护的壁垒，那么多人会去购买希腊的国债，尽管希腊的债务还在不断膨胀，经济还在衰退当中，而且国人还将选票投向了极左翼和极右翼势力，让稳健派遭到惨败……这样投资还不如去赌场，因为在赌场，至少还有些乐趣。

　　当市场开始罔顾现实，有选择地，自欺欺人地理解一切，我们知道，泡沫发生了。

如果市场参与者是按照理性活动，他们将研究选举结果，发现这意味着欧元遭遇了巨大的中期麻烦，并根据这样的认识重新确定股票和债券的价格……这一切显然并没有发生。

　　相反，我们看到，欧元区资产价格全线上扬，这固然是因为它们自己的动能，因为全球经济的影响，但更多的，是日益高涨的投机情绪，大家越来越相信欧洲央行[微博]将在下个月抛出自己版本的量化宽松。

　　我们从过去二十年的泡沫史中吸取了很多教训，其中之一就是，哪怕是泡沫，也可以存在很长时间。眼下的这泡沫也可能还有很长的寿命，不过和过去那些曾经长命者一样，只要是泡沫，总有破灭的一天。不过，如果这样的选举结果还阻止不了大家疯狂追逐欧元区资产的脚步，那么其他的什么恐怕就更做不到了，至少未来一两年内都是如此。

　　所以，荒唐的是，在欧洲市场上，还有很多的钱可以赚——但前提是，你必须足够精明，知道该什么时候急流勇退。(子衿)