动力煤：政策风险积聚期价将振荡下跌（20161118文华财经）

龚萍 · 发表于 2016-11-28 13:51:36

本帖最后由龚萍于 2016-11-28 13:53 编辑

自双十一夜盘起，国内商品期货市场经历巨幅波动，资金流出迹象明显，目前动力煤期货市场表现相对平稳，大幅贴水于现货的价差结构支撑着动力煤期货1701合约。不过，随着黑色板块螺纹钢、铁矿石等品种连续暴跌，市场看涨情绪进一步消退，港口煤炭库存持续回升，动力煤现货价格快速回落，后市动力煤期货或将振荡下跌。
煤炭供给侧政策出现微调
由于2016年动力煤价格出现较大幅度上涨，在冬储来临之际，国家发改委联合有关部门与企业从增加供应和稳定舆论两方面同时下手，打压市场看涨情绪，增大煤炭供应，改善煤炭运输，以抑制煤价过快上涨。
首先，煤炭行业供给侧改革政策出现微调，在坚持去产能的基础上，根据供需形势合理释放产能成为最新共识。
同时，国家发改委召开“规范煤炭企业价格行为提醒告诫会”，同时鼓励煤炭企业与用户签订中长期合同。在四大矿的带头下，目前北方港口动力煤现货价格已经回落至680元/吨左右，2017年度5500大卡动力煤长协价提前确定在535元/吨的水平。
此外，国家发改委还依据《价格法》和《价格违法行为行政处罚规定》，对煤炭交易中捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等扰乱市场秩序的违法行为进行查处，加强对各类煤炭交易主体和交易服务机构的监测和监督检查。
其中，部分民间企业编制的煤炭价格指数暂停发布，郑州商品交易所依照监管规定查处动力煤期货异常交易18起，并且接连发布上调动力煤日内交易手续费、保证金比例和涨跌停板幅度的通知。
总体来看，国家发改委对持续上涨的煤价十分关切，干预煤价的力度较大。
煤矿产能释放显效缓慢
为抑制煤价过快上涨、保障煤炭供应稳定，国家发改委9-10月份先后发布《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》、《关于适度增加部分先进产能投放、保障今冬明春煤炭供应稳定的通知》，决定在2016年10-12月允许更多煤炭先进产能增加产量。11月，国家发改委进一步加大保供应、稳价格的工作力度。
上周，国家发改委在新闻发布会上表示，要把先进产能的释放期限从原来到今年年底延长至今冬明春供暖期结束，未来有可能建立先进产能释放的长效机制。
本周（11月16日），国家发展改革委会同国家能源局、国家煤矿安全监察局以及中国煤炭工业协会组织召开了“推动签订中长期合同做好煤炭稳定供应工作电视电话会议”，要求有关地区、部门和企业进一步加快签订中长期合同，建立煤炭行业平稳发展的长效机制。据发改委官网消息，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。

不过，从产量数据来看，受安全事故、环保督查等偶发因素的影响，产能释放政策对原煤产量的影响暂不突出。国家统计局数据显示，2016年10月份，全国原煤产量28185万吨，同比下降12%，环比增加2 %。1-10月份，全国累计生产原煤273932万吨，同比下降10.7%，同比降幅较上月增加0.2个百分点。
政策已经完全放开，未来煤炭产量的增长幅度主要取决于煤企的生产积极性，煤价的下跌预期可能影响部分煤企的生产积极性。此外，国务院安委会办公室发布《关于深入开展安全生产大检查切实加强岁末年初安全生产工作的通知》，安全检查工作将排除部分不具备安全生产条件的小煤矿。预计从11月开始，我国原煤产量将延续环比增长态势，但增幅不宜看得过大。
环渤海港口煤炭库存增加
除产量因素外，运输也曾是导致动力煤价格过快上涨的重要原因之一。不过，继10月下旬铁路总公司下发优先安排电煤运输的调度命令以来，近期国家发改委又多次邀请相关单位召开会议，加强资源运力协调，保障好供热发电等重点用煤需要，而且各路局煤炭运输基准运价在上浮10%以后不允许继续上调。

在煤炭先进产能释放、铁路运力增加等因素共同作用下，11月以来环渤海港口煤炭调入量及库存环比出现明显增长。截至11月16日，秦皇岛港煤炭库存升至611万吨，已经达到过去五年同期平均水平。

受此影响，港口动力煤价格出现松动迹象。11月16日环渤海动力煤价格指数报604元/吨，环比下行2元/吨，已经连续两期下行。但因拉运需求较强，坑口煤价相对坚挺。11月11日，陕西煤炭综合价格指数为145.9点，环比上期上涨2.3点；鄂尔多斯动力煤价格指数报收355点，环比上涨3点；太原动力煤指数130.60点，环比下跌0.09%。
随着煤价下跌预期不断增强，近期下游用户采购积极性也有所降温，预计环渤海港口煤炭库存将继续攀升。
火电发电量延续增长态势
7月份以来，全国大部分地区持续高温少雨，空调用电明显增加，水电出力不及预期，火电生产大幅增加。8月、9月，全国火力发电量同比依次增长7.5%和12.2%，增幅比上半年分别加快10.6和15.3个百分点。10月份是电力消费淡季，全国发电量环比下降，但火电发电量延续同比增长态势，增幅为11.9%。

10月份，我国全社会用电量4890亿千瓦时，同比增长7%。其中，黑色金属冶炼行业用电降幅逐月收窄，10月份实现正增长。1-10月，全国全社会用电量累计48776亿千瓦时，同比增长4.8%，增速比上年同期提高4.0个百分点。用电量增长表明我国经济有企稳向好的势头。国家发改委预计今年四季度用电将会继续保持这一势头，全年用电可能增长4.5%左右。
从气候因素来看，今冬明春我国气温偏低也将对电力需求产生较大的拉动作用。11月以来，影响我国的强冷空气活动频繁，全国大部分地区气温比常年同期偏低，北方地区已经开始出现持续强降雪天气。
火电是每年四季度的发电主力军，电力需求的增长将直接刺激煤炭消费的增长。据中国煤炭运销协会测算，2016年前三季度全国煤炭消费约28.4亿吨，同比下降2.4%（减少6800万吨）。其中，电力行业耗煤13.6亿吨，下降1.3%；钢铁行业耗煤4.7亿吨，下降1.5%；建材行业耗煤3.8亿吨，与去年同期基本持平；化工行业耗煤2亿吨，增长6.6%。不过，进入三季度，全国煤炭消费由负转正，同比增长0.5%，其中电力行业耗煤增长4.8%（9月份增长8.5%）。预计四季度电力行业耗煤量将继续增长。
耗煤量的同比正增长与原煤产量的同比负增长，决定了四季度的动力煤市场价格仍将维持在2016年全年相对偏高的位置。
结论
当前动力煤期货市场政策风险积聚，盘面多次上攻无果，阶段性顶部基本形成。但今冬煤炭需求偏强的可能性较大，煤炭供给的增加又需要一定时间，短期内动力煤现货价格下跌空间不大，距离动力煤期货1701合约交割只剩下不到两个月的时间，如果动力煤1701合约依然大幅贴水，后市1701合约也难现暴跌行情。
动力煤期货1705合约与1701合约之间的价差已经反映了2017年一季度动力煤市场价格将明显下跌的预期，建议单边轻仓做空动力煤1705合约或者持有买01卖05的套利头寸。不过，煤炭行业去产能工作取得的成绩同样斐然，而且煤炭行业垄断程度提高导致煤价的可控程度亦随之提高，煤炭产能的释放与否尽在有关部门的掌控之中，未来还需要关注政策的变化来调整交易策略。