[油菜类] 2015年油菜籽市场展望

file:///C:\Users\Tina\AppData\Local\Temp\msohtmlclip1\01\clip_image002.png     行情回顾。2014年国内外油籽油料市场经历了一轮广泛的熊市，主要驱动力为全球油籽的丰产，可谓“冷冷清清，凄凄惨惨戚戚”。美国农业部供需报告自5月份奠定了大豆熊市的基调，加拿大油菜籽也在5月份顺利播种之后顺势下跌，外围原油市场的熊市也加剧了库存压力巨大的油脂下跌。

file:///C:\Users\Tina\AppData\Local\Temp\msohtmlclip1\01\clip_image002.png     2014/15年度全球油籽价格仍将低位运行。根据美国农业部预期，2014/15年度全球主要油籽产量将从上年的5.06亿吨增至5.31亿吨，其中大豆产量将从2.85亿吨增至3.13亿吨，油菜籽产量将从7110万吨增至7187万吨。2014/15年度全球油籽期末库存将从8059万吨增至1.04亿吨，库存消费比预计从上年的13.73%提高至17.28%。全球主要油籽的库存数据可能会创下历史最高纪录。展望2015年，油籽市场或许“乍暖还寒时候，最难将息”，维持价格低位运行。

file:///C:\Users\Tina\AppData\Local\Temp\msohtmlclip1\01\clip_image002.png     油脂仍将处于去库存过程中。根据美国农业部数据，2014/15年度全球主要植物油产量和期末库存均增长，但对需求端的上调导致库存消费比从上一年度的10.49%下调至10.27%，2014/15年度植物油将继续处于去库存的路途中。2014/15年度，国内豆油、菜油、棕榈油的期末库存呈现不同程度的增长，豆油和菜油的库存消费比出现下滑，棕榈油库存消费比上升。本年度菜油、豆油与棕榈油价差持续缩小，高低端油品价差处于较低水平，这将促使油脂去库存过程中，菜油、豆油的表现将较棕榈油更佳。

file:///C:\Users\Tina\AppData\Local\Temp\msohtmlclip1\01\clip_image002.png     油粕比将继续低位运行。国内油菜籽产业有萎缩之势，沿海进口菜籽的重要性越来越显著，国内菜籽、菜油、菜粕的走向受到国际油脂油料市场影响越来越大。2014/15年度，全球油脂油料若继续供需宽松，菜油、菜粕也将继续弱势运行，考虑到油脂压力较大，油粕比预计仍将低位运行难抬头。

油籽供给的大幅增加已经较为显著，相比油籽的需求端受到关注较少。美国农业部预计2014/15年度全球主要油籽需求同比增长2.6%，低于产量同比增幅5%。2013/14年度的产量增幅与需求增幅较为一致，2009年至2013年全球油籽需求平均增幅约3.9%。

二、全球油菜籽种植面积微减，产量增幅较小全球油菜籽的种植面积和产量在过去10年出现了不同程度的增长，其中加拿大新增种植面积最多，从美国农业部公布的统计数据看，2013/14年度加拿大菜籽的收割面积已经超过中国成为了最大生产国。加拿大、中国、印度、欧盟成为油菜籽市场的重要影响力量。

美国农业部预计2014/15年度加拿大油菜籽收获面积为807.5万公顷，较2013/14年度的800.9万公顷小幅增长。2012/13年度该国菜籽收割面积增幅较大的主要原因是休耕地复垦。过去几年，欧盟油菜籽收割面积也出现了大幅的增长，主要原因在于欧盟国家生物柴油需求不断增加，菜油是欧盟国家生产生物柴油的主要原料。

2.  欧盟种植面积下滑，2014/15年度减产可能性较大欧盟产量增长之快也是值得关注的，2003/04年度欧盟菜籽产量只有1119万吨，2004/05年度大幅增加至1543万吨，增幅高达38%，此后几年保持稳定的增长，2009/10年度达到历史高位2155万吨，保持连续六年增产。2011/12年度由于德国等主产国受干旱影响，欧盟菜籽产量大幅减少，出现了两年的减产。

2014/15年度欧盟油菜籽产量前景仍然不看好的部分原因在于欧盟油菜籽种植面积也出现了小幅减少。IGC预计2015年收获的欧盟油菜籽播种面积将减少4%，为650万公顷。该降幅要大于战略谷物公司的预期降幅3%。IGC称，欧盟补贴政策的调整，加上油菜籽价格下跌，促使农户多样化种植农作物。该机构称，油菜籽价格低迷，种植利润下滑，因而农户的种植积极性不高。IGC称，主产国天气干燥，也威胁到油菜籽作物生长前景。另外，欧盟还禁止使用伤害蜜蜂种群的新烟碱类杀虫剂。该禁令实施后，油菜籽作物受病虫害威胁的风险异常高，尤其是德国和英国。IGC指出，明年欧盟油菜籽产量可能大幅下滑。冬季油菜籽是夏粮收获后农户首先种植的农作物，占到欧盟油籽播种面积的大部分比例。春季油菜籽单产通常非常低。 3.  机构认为乌克兰菜籽面积与单产同下滑，产量堪忧IGC还指出，乌克兰油菜籽播种面积可能显著减少，因为油菜籽价格下跌，农户还担心冬季冻死率偏高。冬季油菜籽通常占到乌克兰油菜籽产量的95%左右。今年乌克兰冬季油菜籽播种面积比上年减少约9%，为86万公顷，延续近几年的下滑态势。在过去7年里，乌克兰油菜籽播种面积已经减少一半左右。IGC称，乌克兰油菜籽播种面积延续近几年的下滑态势，因为农户逐渐转向春播农作物，因为春季农作物不太容易受到恶劣天气的损害。明年乌克兰油菜籽单产也可能低于2014年偏高的水平，原因在于乌克兰政治局势恶化，农户手头资金紧张，可能促使农户减少农用资料的用量。如果单产恢复到正常水平，那么油菜籽产量将远远低于2014年的水平。

第三部分 油脂去库存道路继续，2015年价格仍难抬头一、2014/15年度全球油脂库存仍将增加根据美国农业部数据，2014/15年度全球主要植物油产量预计从上一年度的1.70亿吨增至1.76亿吨，期末库存预计从上一年的的1735万吨增至1776万吨，对需求端的上调导致库存消费比从上一年度的10.49%下调至10.27%。从植物油库存数据来看，库存总量仍然在增长，2014/15年度植物油将继续处于去库存的路途中，供应充足将使得植物油价格仍有下跌空间。

二、2014/15年度国内植物油将继续去库存，库存消费比下降各国食用植物油消费特点不仅由其所处的经济发展阶段决定，还与其饮食文化、生产分布、健康关切、贸易政策等密切相关。了解各国油脂消费特点，对分析各品种油脂消费与供应变化有着重要意义。人口膨胀以及新兴国家膳食结构变化是推进油脂消费的主要动力。2006年以前人均GDP增长与人均植物油消费增长关联度很大，近几年二者关联度越来越小，在人均GDP 1000-3000美元阶段，人均植物油消费年均增长8.2%，在人均GDP 3000美元以上后人均植物油消费年均增长3.8%，2008年以来人均植物油消费已经出现下滑，这表明中国食用植物油人均消费高速增长的时期已经结束。 按照植物油食用消费总量与总人口数计算，我国居民人均年食用油消费量已经在2013年达到21.8公斤/年，已经提前超过了《国家粮食安全中长期规划纲要（2008-2020年）》中预测的“到2020年我国居民人均年食用油消费量为20公斤”的指标。从全球范围看，美国的人均食用植物油消费最高，在30公斤/年左右，主要因快餐食品占美国饮食比重较大；欧盟主要消费菜油；日本人均食用植物油消费量在发达国家中最低，日本民众的健康意识较强，传统饮食中油脂摄入量偏少。我国当前人均食用植物油消费量仍可能维持增长态势，但总量数据和人均数据将随着饮食习惯改善、节俭消费的开展而放缓增速。

从供需平衡表数据看，2014/15年度三大植物油期末库存从上一年度的382.6万吨增至400.1万吨，库存消费比从14.42%降至14.13%，库存总量继续上升，但库存消费比的下降表明2014/15年度油脂的去库存将加速。 2014/15年度，豆油、菜油、棕榈油期末库存呈现不同程度增长，豆油和菜油的库存消费比出现下滑，棕榈油库存消费比上升。本年度菜油、豆油与棕榈油价差持续缩小，高低端油品价差较低，去库存过程中菜油、豆油表现将优于棕榈油。三、菜油的储备库存或许在2015年上半年轮换2014年，主产区夏季粮油收购数据显示，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽348万吨，比上年同期减少269万吨。按照2013年底的菜油储备数据550万吨计算，新增菜油储备132万吨，累计菜油储备为680万吨。储备菜油中有相当一部分已到储备年限面临轮出，在国内外植物油供给充足的情况下，菜油很难顺价轮换。随着国家临储库存不断升高，市场对于菜油抛储的预期格外强烈，过去的一年中市场一直笼罩在抛储预期中，菜油期现货价格经历一波大幅下跌，2015年菜籽政策面临变动，笔者认为明年上半年临储菜油将进行轮换，最小轮换量为40万吨，为2010年前收储的菜油。

据中国海关总署发布的月度统计数据显示，2014年1-10月份中国进口菜油69.69万吨，比上年同期同期减少48%。2014年进口菜油大幅减少，其一是菜籽收储、菜油临储要求严苛，往年进口菜油搀兑减少使用，现货市场出现此部分增量；其二是国内植物油总体供需宽松。植物油总体下跌的环境下，油品价差也出现了极端数据，菜豆油价差出现了历史的低点。进口菜油总量的减少及极端价差带来的需求重建将加速菜油去库存的过程。

从全国大中城市的猪粮比数据看，我国生猪养殖2014年一直处于盈亏线6之下，生猪养殖处于亏损或平衡中。冬季为传统的消费旺季，终端养殖行业猪价存在反弹空间。长期看，猪粮比处于较低位置，2015年生猪价格有望上涨，生猪养殖规模有望扩大，这从一个养殖品种上可窥见饲料需求在2015年将继续受支持。

2015年度，饲料需求将依旧强劲，但需求高企也难保证价格坚挺，其中豆粕较菜粕乐观。粕类难大幅上涨，主要原因如下：其一，南美天气如若正常或良好，全球大豆在2014/15年度继续丰产的可能性较大，豆粕供给将较为充裕；其二，从豆粕和菜粕的供需平衡数据看，供给增长幅度大于消费增长幅度，国内粕类库存消费比提高，供给或较为宽松。豆粕较菜粕消费更为乐观，主要原因包括以下两点。其一，近期国内炒作DDGS进口放开政策，由于进口DDGS品质较好，且国内饲料厂商对DDGS使用需求偏好较强，36%左右蛋白含量外加10%的脂肪，更适合于冬季动物的营养需求，那么一季度的进口量可期，DDGS对菜粕的替代性较强。其二，豆菜粕当前现货价差处于正常水平，饲料企业或许会继续坚持本年度的饲料配方，豆粕优于菜粕。